近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发(fā)集团，其(qí)旗下子公司兴福电(diàn)子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的(de)主要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)产品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司(sī)客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过(guò)程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高(gāo)纯度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东(dōng)还与(yǔ)第(dì)二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会(huì)产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额比兴福(fú)电子(zi)当(dāng)年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户外(wài)，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸(mào)易商等其(qí)他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给(gěi)可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合食(shí)品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的(de)营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计(jì)师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益(yì)是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经营业(yè)务无(wú)直接关(guān)系，或是虽与经营业(yè)务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公(gōng)司陆(lù)续实(shí)现众(zhòng)多集成(chéng)电(diàn)路客户的(de)产(chǎn)品认证及(jí)批量供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占比持(chí)续提(tí)升，且(qiě)公司根据部分产品原材(cái)料(liào)价(jià)格上涨情况适时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未来是否(fǒu)还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结(jié)构(gòu)来(lái)看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司(sī)兴发集团，其(qí)直接(jiē)持有兴(xīng)福电(diàn)子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电(diàn)子的(de)间(jiān)接控股股东(dōng)为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为(wèi)国家(jiā)集(jí)成(chéng)电路基金二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的是，兴(xīng)福(fú)电子间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发与国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期之(zhī)间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会(huì)结果的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和(hé)先正达(dá)，受理日期已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是(shì)指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福(fú)电子达到(dào)的目(mù)标(biāo)估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福电子(zi)增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经(jīng)常性关(guān)联(lián)采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的(de)重大经(jīng)常(cháng)性关联采购金额(é)（不含(hán)建(jiàn)筑(zhù)工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发的(de)下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主(zhǔ)要(yào)原材料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比如，报告(gào)期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在(zài)主营业务方面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股东兴发(fā)集团(tuán)合并(bìng)报表范(fàn)围内(nèi)唯一从(cóng)事湿(shī)电子化(huà)学品相关(g特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王uān)业务的主体，与兴发(fā)集团及其控(kòng)制(zhì)的其他公(gōng)司主营业(yè)务(wù)及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第一季度(dù)业绩(jì)进行(xíng)预测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上(shàng)年(nián)同期(qī)大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等(特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王děng)周期性产品市场(chǎng)价(jià)格持续下跌(diē)，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌(diē)至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销(xiāo)量(l特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王iàng)同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特(tè)种化(huà)学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈(yíng)利能(néng)力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团(tuán)另一(yī)则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口(kǒu)径不太一(yī)样(yàng)，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以不太好具体(tǐ)判(pàn)断(duàn)湿(shī)电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东(dōng)兴发集团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所予以监管警示(shì)的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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