四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今(jīn)年以来(lái)银行业(yè)已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作(zuò)联社(shè)）下调(diào)人(rén)民币存款利(lì)率(lǜ)，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是(shì)促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款则集中于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算(suàn)，通知存(cún)款和协定存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单(dān)位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过(guò)去二十(shí)年的(de)数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济(jì)增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并(bìng)且完(wán)成(chéng)存款利率(lǜ)调(diào)整的闭(bì)环，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期(qī)和(hé)定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些介(jiè)于活期(qī)和定期存(cún)款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助(zhù)于降低银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银(yín)行净(jìng)息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的(de)是国内存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)的(de)供需变化(huà)——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据(jù)市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调(diào)降利(lì)率(lǜ)也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范(fàn)银(yín)行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银行负债端(duān)成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓解商业(yè)银行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特(tè)别(bié)是中(zhōng)小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队表示(shì)，现实(shí)中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对(duì)流(liú)动性(xìng)敏感的(de)股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复(fù)苏的(de)大背景下，进一步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越此基础上也(yě)强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是(shì)否意(yì)味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就(jiù)必须(xū)进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政(zhèng)策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复(fù)内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力(lì)主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目前经(jīng)济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越济复苏不平衡(héng)问题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构(gòu)性工具，加(jiā)大实(shí)体(tǐ)经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的(de)同时(shí)，有市(shì)场观(guān)点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先(xiān)厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付(fù)利(lì)息，个(gè)人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开(kāi)立(lì)一个具有结算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能的协(xié)定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存(cún)款额(é)度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户(hù)中超过该额(é)度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一(yī)种(zhǒng)存(cún)款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示，这一(yī)传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是(shì)在前期(qī)服务业修复后(hòu)，与制造手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越业(yè)产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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