财联社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷(dài)市(shì)场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低(dī)已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城商行(xíng)相关负责(zé)人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水平仍无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋在进一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发(fā)了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套(tào)利(lì)空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融(róng)市(shì)场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行(xíng)国际(jì)司(sī)司(sī)长金中夏对外表示(shì)，人(rén)民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比(bǐ)较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布(bù)会上(shàng)公布的(de)数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)加权(quán)平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水平(píng)，并没(méi)有考虑区(qū)域差(chà)异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管(guǎn)部(bù)早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季(jì)度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期(qī)票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷(dài)款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季度理(lǐ)财(cái)市场的收(shōu)益(yì)率却在节节(jié)回(huí)升。普益标准数(shù)据(jù)显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的(de)平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式(shì)理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对(duì)记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士(shì)认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的(de)可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行的时(shí)容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意(yì)味着当(dāng)期(qī)发(fā)行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的(de)理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必然(rán)引(yǐn)发资(zī)金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估(gū)计下(xià)一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说(shuō)明个(gè)人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期是一(yī)致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资(zī)产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端(duān)定价(jià)疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出手规(guī)范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大型城商行负责(zé)人对(duì)记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情(qíng)况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还(hái)没有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差(chà)水平面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一(yī)峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未(wèi)来存(cún)款市(shì)场成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对于(yú)存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于(yú)以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将(jiāng)纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协议存款需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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