四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，四大(dà)国有银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发(fā)而动(dòng)全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本(běn)次(cì)调降中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的(de)客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款在银(yín)行存款中占比不(bù)高，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际(jì)利(lì)率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化(huà)改革(gé)深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经(jīng)济(jì)学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存(cún)款利(lì)率市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国(guó)有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价(jià)自(zì)律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月(yuè)5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍(réng)是延(yán)续(xù)去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期(qī)存(cún)款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一(yī)次性调整(zhěng)通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点(jiàng)利率也(yě)被认(rèn)为(wèi)维护金融稳(wěn)定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下(xià)会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点调将引导银(yín)行的对(duì)公活(huó)期成本下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端让利(lì)压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二(èr)是(shì)减少企(qǐ)业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意(yì)愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协(xié)定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端(duān)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济(jì)融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协(xié)定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当(dāng)前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步(bù)释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的(de)看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政(zh会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点èng)策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力(lì)没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来(lái)支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经(jīng)济(jì)修(xiū)复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进(jìn)一步降(jiàng)低(dī)贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷(dài)款重(zhòng)定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增(zēng)大(dà)，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适度(dù)货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的(de)同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存(cún)款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利(lì)率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期及(jí)支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计(jì)付利息，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单(dān)位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)单独(dú)计息(xī)的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公(gōng)业(yè)务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款既(jì)有(yǒu)对公业(yè)务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款基本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存(cún)贷(dài)款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意(yì)到，央(yāng)行最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修(xiū)复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及(jí)居(jū)民(mín)形成了一定规(guī)模(mó)的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民(mín)收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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