调油逻(luó)辑提振(zhèn)成本价格(gé)，从而能够推升芳烃(tīng)价(jià)格，去(qù)年二季度芳烃市场(chǎng)的热度(dù)之高也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年(nián)的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上来(lái)看，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原(yuán)油大(dà)跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期再起。而原(yuán)油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落地，原油近期回补(bǔ)前期(qī)缺口后继(jì)续下行，对(duì)于化工特(tè)别(bié)是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美(měi)国(guó)汽(qì)柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油库(kù)存(cún)在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这一(yī)现象的原因更多是始于(yú)路(lù)径依(yī)赖，去(qù)年极端的调油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油(yóu)商提前(qián)准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅(fú)拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚(yà)价差处于(yú)往年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节与(yǔ)节(jié)奏上(shàng)又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一(yī)触即发，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后调油商对于(yú)今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美国创(chuàng)造套(tào)利空间，同时我们从去年四(sì)季度(dù)至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今(jīn)年(nián)市场的调油(yóu)逻辑(jí)在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动，这明显早于(yú)去年(nián)。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑(jí)已经(jīng)在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货(huò)分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存(cún)在(zài)着(zhe)节奏的差异，去香港区号是多少年(nián)5月份(fèn)是(shì)是炒作调(diào)油需(xū)求的主要时期(qī)，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供(gōng)需突(tū)然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题(tí)是(shì)欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需求(qiú)面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可以看(kàn)到，3月(yuè)份市场因炒作调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利(lì)润却(què)回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是由于俄(é)乌冲(chōng)突导致原油(yóu)的出口受(shòu)限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需(xū)求无(wú)法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了(le)美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺(quē)助(zhù)推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对(duì)于调(diào)油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师隋斐看来，二(èr)季度美(měi)国出行旺季下调油(yóu)需求被赋(fù)予期待，然而有了去(qù)年二季度调(diào)油(yóu)需(xū)求增加下(xià)亚美套利利(lì)润可观的经验，部(bù)分工厂提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签订了(le)长(zhǎng)约，今年的出口周期(qī)有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去年(nián)调(diào)油季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解，贸易商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订合同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变(biàn)更(gèng)流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察今年(nián)调油(yóu)大(dà)概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度(dù)将极(jí)大(dà)可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油(yóu)价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对(duì)未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的背景下(xià)调油(yóu香港区号是多少)需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边(biān)际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局(jú)面在恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能源(yuán)两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和(hé)下(xià)游消费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄(zī)博(bó)俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置投产(chǎn)下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真(zhēn)正进入美(měi)国汽油(yóu)的(de)消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预(yù)期以及美(měi)联储加(jiā)息背(bèi)景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对原油(yóu)的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅(fú)发(fā)酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归(guī)自身(shēn)的供需基(jī)本面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力合(hé)约换月，市场的交易重心(xīn)转向了(le)2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时(shí)间下(xià)市场博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示(shì)，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而(ér)言，目前国内纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈利之外(wài)其他(tā)下游盈(yíng)利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力(lì)，短期(qī)来(lái)看价格向上的驱动或较乏力。

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