昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国(guó)银行(xíng)业动(dòng)荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时(shí)代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题(tí)时说(shuō)，如果储户(hù)得不(bù)到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济(jì)带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的(de)营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经(jīng)历(lì)了(le)很(hěn)多(duō)的波(bō)动(dòng现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多)，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们(men)没有办法获得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波动来(lái)自于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)的(de)经济环境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一(yī)样了，而(ér)我们很多(duō)的经理人对(duì)于这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么(me)会一下子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务(wù)的(de)收益(yì)今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的代表，因现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多为其(qí)业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年(nián)美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个(gè)下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有(yǒu)的(de)资(zī)产负债(zhài)表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联(lián)储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不(bù)断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的(de)后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开(kāi)井第(dì)一天(tiān)可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确(què)定是否会(huì)继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司(sī)的(de)股票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货币储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币(bì)地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法(fǎ)控制(zhì)财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格(gé)说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内(nèi)第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求(qiú)有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业有(yǒu)提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记(jì)者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期去产能(néng)将对(duì)行业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二(èr)育(yù)等利多(duō)因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期(qī)内(nèi)猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏已连(lián)续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下(xià)滑，已经(jīng)连(lián)续(xù)5个(gè)月下(xià)滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入(rù)库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去(qù)年(nián)同期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在(zài)下(xià)半年会有一定程度的(de)体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将(jiāng)更(gèng)为关(guān)键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者(zhě)可以在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成本一(yī)带(dài)逐(zhú)步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪期价目(mù)前(qián)整体(tǐ)估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期(qī)价(jià)存在继(jì)续(xù)往(wǎng)上修复的(de)空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上(shàng)可(kě)从(cóng)单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带(dài)来的(de)系统性风险。

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