作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的(de)通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复。下半(bàn)年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升、消费需(xū)求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食(shí)品项仍是(shì)主要(yào)拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带(dài)动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动(dòng)旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱(ruò)及(jí)国际大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年(nián)同期高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资(zī)料价格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油(yóu)价格(gé)波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料(liào)及制品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表(biǎo)现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关(guān)行(xíng)业(yè)价格结束自(zì)去年(nián)底以来的(de)强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继(jì)持续释(shì)放、供(gōng)给相(xiāng)对(duì)充(chōng)足的影响下(xià)，价(jià)格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看(kàn)待(dài)物价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今(jīn)年(nián)初(chū)以来(lái)有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压(yā)力正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正(zhèng)常波(bō)动区间，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思复。往前看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多(duō)关注环比变动情(qín裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思g)况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下半年(nián)生猪需求(qiú)的(de)回升，以(yǐ)及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开展，生猪价格(gé)有望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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