5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业(yè)的(de)基本面正继(jì)续(xù)得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢(h1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少uī)复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药(yào)和疫情受益(yì)细(xì)分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来(lái)，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用(yòng)于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并(bìng)不(bù)快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收(shōu)增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要(yào)实现高速发展，必(bì)须要双管(guǎn1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少)齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不及预期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的(de)新基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委(wěi)员(yuán)会召开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移(yí)，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在(zài)市县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需(xū)求较(jiào)大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规(guī)划中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购(gòu)将更加(jiā)宽松(sōng)，这(zhè)将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场的(de)快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多(duō)项(xiàng)政(zhèng)策支持的(de)持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业(yè)具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研(yán)发能力。

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