大家周末(mò)好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)的战备状(zhuàng)态(tài)提升到(dào)最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察(chá)发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目(mù)前(qián)兹韦(wéi)钱区(qū)已经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚(yà)的(de)自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压(yā)力的周期(qī)性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的(de)最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率期货(huò)合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储(chǔ)在(zài)6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利(lì)率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于对(duì)期货(huò)的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的(de)可(kě)能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不(bù)会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工板块(kuài)略(lüè)显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货(huò)能源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢价(jià)将能(néng)源危机在期(qī)货市场的影(yǐng)射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行(xíng)业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭(tàn)价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势震(向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害zhèn)荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供(gōng)应存在保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可(kě)流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电(diàn)出(chū)力预计(jì)逐步(bù)好转，电煤(méi)需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在(zài)下(xià)调可(kě)能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求(qiú)端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化工受(shòu)到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自(zì)身品种的(de)产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下(xià)跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格(gé)不断(duàn)创下(xià)新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成(chéng)本下降而(ér)明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的(de)需求难(nán)以匹配(pèi)新(xīn)增的产(chǎn)能，未(wèi)来(lái)其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下(xià)游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的(de)恢复情况，下(xià)半年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的(de)反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还(hái)是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价和(hé)G7在(zài)其年(nián)度领导(dǎo)人(rén)会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于(yú)油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自(zì)于中国需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势(shì)从成本端带(dài)动油化(huà)工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤(méi)化工较强(qiáng)的(de)关(guān)键(jiàn)原(yuán)因还是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅(fú)下(xià)降和(hé)随(suí)着出行旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内(nèi)的成(chéng)品油库存均(jūn)出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在(zài)美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观(guān)层(céng)面(miàn)的(de)不确(què)定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市(shì)场需(xū)关注美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的(de)原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因而以原油(yóu)折算(suàn)成(chéng)本(běn)的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油(yóu)发运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危(wēi)机(jī)和美国债务(wù)上限谈(tán)判带来(lái)的需求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤(méi)市场中下游库(kù)存有效去化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预期之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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