近日，国(guó)内上市交易的(de)4只公募商品期(qī)货基金陆续(xù)公布了(le)一(yī)季(jì)报。在一(yī)季度商品市场整体(tǐ)下(xià)跌的背(bèi)景(jǐng)下，4只公募商(shāng)品期货基金也表(biǎo)现(xiàn)不佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利润为(wèi)正。值得(dé)注意的是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额(é)在(zài)报告期(qī)内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投(tóu)资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和(hé)利润方面，一季(jì)度，建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货(huò)基金在一季报中(zhōng)均提及，本期已实现收益(yì)指基(jī)金本期(qī)利息(xī)收入(rù)、投资收益、其他(tā)收入（不含(hán)公允价值变动收益）扣除相关费(fèi)用和信用减值损失后的余额，本(běn)期利润为本(běn)期已实现收益加上本期(qī)公允价值(zhí)变动收(shōu)益。

　　期末基金资(zī)产净值方面(miàn)，截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率(lǜ)方面，报告(gào)期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现正(zhèng)增长，净(jìng)值增(zēng)长率为5.57％，大(dà)成有色金属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF净值增(zēng)长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的(de)增减变化，可以反映出投(tóu)资者的(de)偏好。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回(huí)外，其他(tā)3只(zhǐ)商品(pǐn)期货基(jī)金均(jūn)受到净(jìng)申购(gòu)。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额(é)较(jiào)期(qī)初增加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份(fèn)额(é)较期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出(chū)下(xià)跌行情，华夏(xià)基金认为，主要(yào)原(yuán)因有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭消息在资本市(shì)场(chǎng)持续发酵(jiào)，导致了原油以及美(měi)豆等大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国(guó)内(nèi)现货(huò)供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近(jìn)几个月国内大豆到港(gǎng)量趋马云移民到哪国籍-height: 24px;'>马云移民到哪国籍于增加，同时由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至出现(xiàn)胀库现象(xiàng)，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大(dà)；最后(hòu)，需求端(duān)低迷不振，由(yóu)于(yú)春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间(jiān)一般是(shì)豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于生(shēng)猪(zhū)价格(gé)持续下行，养殖业复产积(jī)极性不(bù)高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成(chéng)交和提货量(liàng)处(chù)于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基金投资(zī)策(cè)略(lüè)和运作分(fēn)析，国投瑞(ruì)银基(jī)金表示，一季度白银在(zài)初期两个月处于(yú)振荡调(diào)整，在三月份又很(hěn)快(kuài)反弹至年初位(wèi)置。黄金(jīn)较白银(yín)表现更为强(qiáng)势，金(jīn)银比价有所抬升。前(qián)期走势主(zhǔ)要受制于白(bái)银工(gōng)业属性及美联(lián)储加息(xī)预期升温影(yǐng)响，白银表现出更高的(de)波动(dòng)性。后期则主要(yào)是欧美(měi)银行业出(chū)现流动性危机，导(dǎo)致(zhì)避险情绪高涨，也(yě)大幅降低了市(shì)场对于(yú)美联储的加(jiā)息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政(zhèng)策调整节(jié)奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵(guì)金属行情，同(tóng)时也需(xū)关注突发地缘(yuán)政治、金融(róng)体系的(de)流(liú)动(dòng)性风险、新(xīn)兴经济(jì)体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联(lián)储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储(chǔ)今年或(huò)还(hái)有一次(cì)加(jiā)息。随着美国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于(yú)高位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属马云移民到哪国籍配置价值进一步提升(shēng)。考(kǎo)虑到白银的高(gāo)弹性及金银(yín)比(bǐ)价的相(xiāng)对高位，建议择机积极(jí)配置。

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