财联社记者近(jìn)期从行(xíng)业(yè)内了(le)解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持续之(zhī)下(xià)，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到(dào)年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年(nián)比那都(dōu)是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空(kōng)间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的(de)情况的确多(duō)年来(lái)少见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融(róng)市(sh外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭ì)场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司(sī)司长金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷(dài)款加权平(píng)均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公布的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社(shè)记者注意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕的(de)一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度(dù)公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下(xià)降趋(qū)势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在(zài)节节回(huí)升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数(shù)据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式固收类(lèi)理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产品中，外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭ng>开放式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化(huà)转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是(shì)即期的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定(dìng)价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速(sù)下(xià)行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入(rù)下(xià)行通道外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联(lián)社(shè)表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距(jù)过(guò)大必然(rán)引发(fā)资金空转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人(rén)大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大型(xíng)企(qǐ)业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定价理论上(shàng)要比理财(cái)收益率高才对。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人(rén)部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率也(yě)会(huì)回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量(liàng)的(de)产品年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层(céng)资产是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出手规范存(cún)款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价(jià)上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净息(xī)差承(chéng)受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除(chú)，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的可能性(xìng)和(hé)空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队(duì)最新(xīn)研报认(rèn)为(wèi)，未(wèi)来存款市(shì)场成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段(duàn)包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权(quán)价(jià)值）合计(jì)同时纳(nà)入(rù)自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步(bù)压降结构(gòu)性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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