5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物(wù)行(xíng)业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析(xī)。

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　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外）存(cún)在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板块的(de)营收与去年同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分领域，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好成长能力的(de)低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的(de)产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也(yě)是(shì)为(wèi)什么，国内的(de)医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言，要实(shí)现高(gāo)速(sù)发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州trong>02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求(qiú)的(de)新基建(jiàn)板块或是最具有确(què)定性(xìng)的领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年(nián)医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策(cè)扶(fú)持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级(jí)医(yī)疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡(xi手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州āng)卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大的(de)心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发(fā)展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩(kuò)张。随(suí)着国家(jiā)继续支持优质医(yī)疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势(shì)加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国(guó)产替(tì)代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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