财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争之地(dì)”，而(ér)年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的(de)分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日(rì)发(fā)布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国(guó)市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实(shí)施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的(de)燕(yàn)京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林(lín)的(de)漓(lí)泉、河南的金蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样星(xīng)、陕西的(de)汉斯(sī)等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布(bù)的(de)研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研(yán)报(bào)指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在中国(guó)多个(gè)地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多(duō)亏了高(gāo)端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外(wài)资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的华润雪(xuě)花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大(dà)江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链中游(yóu)，对(duì)上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端(duān)议(yì)价能(néng)力较强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端(duān)化转型(xíng)已多次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢复将加(jiā)速各(gè)啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高增(zēng)，提价区(qū)域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的(de)“一世传(chuán)奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突(tū)破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力(lì) 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研报指出(蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样chū)，青(qīng)岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高(gāo)端化势(shì)能锐(ruì)不可(kě)当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司(sī)在(zài)坚(jiān)持纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一(yī)步提升中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放量，带(dài)动整体产品结构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济(jì)型(xíng)（5元(yuán)以下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济(jì)型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或(huò)接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化(huà)完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高(gāo)增，净利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士(shì)认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒(jiǔ)號(hào)社区(qū)小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布(bù)局多元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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