美国债(zhài)务(wù)上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议院通过了一项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和(hé)预(yù)算(suàn)的(de)法案(àn)，隔日参议院通过(guò)，根(gēn)据法案政(zhèng)府开支(zhī)将受到上(shàng)限制约直至2024年结(jié)束(shù)，但可以避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根据美国国(guó)会预算(suàn)办公(gōng)室(shì)数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿(yì)美元，占其国(guó)内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次(cì)调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过(guò)实质性债务(wù)违(wéi)约，但债务(wù)上限(xiàn)危(wēi)机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机(jī)制作用(yòng)于全球(qiú)金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金(jīn)报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期(qī)看美(měi)债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的重点也(yě)将重(zhòng)新回到美(měi)联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次(cì)债务上限触及后均得到(dào)了(le)上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债务危(wēi)机谈(tán)判(pàn)过程中，亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管(guǎn)理(lǐ)投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约(yuē)的可能性(xìng)非常低，但(dàn)此前因临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2为市场担(dān)忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四(sì)季(jì)有所改善，有(yǒu)助提(tí)振对中国资产的(de)信心。与亚洲其(qí)他地区（日(rì)本除(chú)外）相(xiāng)比，中国股市的(de)估值似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外）全(quán)球市场策(cè)略师赵(zhào)耀(yào)庭也对记者(zhě)表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的(de)一(yī)个不(bù)明朗因素(sù)，进(jìn)而(ér)短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因(yīn)投资者(zhě)对两党达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及(jí)全球资(zī)本市场并没有对美(měi)国(guó)债务上限问题过(guò)度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理(lǐ)部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记(jì)者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的(de)下行风险，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是(shì)多元化低相关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策(cè)略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保护。回顾美(měi)债(zhài)上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益(yì)，因此组合(hé)配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资(zī)组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券在黄金(jīn)与美债季度展望中也(yě)提到，黄金(jīn)作(zuò)为(wèi)典(diǎn)型的避(bì)险资产，国际金(jīn)价将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不(bù)确定(dìng)性仍然较高，同时(shí)全球整(zhěng)体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2)一方面(miàn)，极(jí)端危(wēi)机(jī)环境下，大类资(zī)产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月(yuè)极(jí)度(dù)恐慌(huāng)时期，市(shì)场无差别抛售(shòu)一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下(xià)跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保护组合下(xià)行风险是另一(yī)种方式。美(měi)债违约并(bìng)非我们的(de)基准假设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾部风险，做(zuò)多波动(dòng)率、以及做空风险资(zī)产的(de)衍生(shēng)品(pǐn)策略将显(xiǎn)著(zhù)受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策(cè)略(lüè)是做空美国高评级银行（评级(jí)下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政支出(chū)得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可(kě)以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进(jìn)一步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票(piào)通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会(huì)持续关(guān)注(zhù)就(jiù)业(yè)数据和工商业(yè)运行(xíng)情(qíng)况，等待(dài)市场自然降温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降息，年内(nèi)降息的乐(lè)观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经(jīng)济数据上(shàng)看(kàn)，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利(lì)率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不(bù)会改变，因此预计加(jiā)息(xī)对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政部预计将可于未来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿美元的(de)国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产(chǎn)生(shēng)显著的(de)吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或将(jiāng)随着(zhe)资(zī)本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财(cái)政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为美债(zhài)找到买(mǎi)家，其中有三个重(zhòng)要(yào)看点，即(jí)第一(yī)，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为(wèi)购买美债异(yì)军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩(suō)表卖(mài)出美债，美国(guó)财(cái)政部(bù)发行美(měi)债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美(měi)债市场造(zào)成极大抛压。他总结(jié)道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了(le)此前暗示(shì)未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储(chǔ)是否(fǒu)能进一步(bù)确认停止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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