本周，沪(hù)综指3400点关口之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗(hào)殆尽(jǐn)。乐观来(lái)看，A股下行(xíng)更多是受中(zhōng)概(gài)股拖累，后(hòu)市下(xià)跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫(cuò)

　　截至周四(sì)，兔年股市走(zǒu)过(guò)3个(gè)月行程，期(qī)间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌？或是(shì)外围股市下跌(diē)的风(fēng)险输入。作为(wèi)同股同权(quán)的(de)两地上市指数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市排(pái)行榜数据显示，截至周(zhōu)四(sì)，香(xiāng)港中(zhōng)企(qǐ)指数和恒生指数过去3个(gè)月表现为全(quán)球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中(zhōng)国金龙指数(shù)周(zhōu)二(èr)盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美(měi)联储加息在(zài)即(jí)，市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪上升，国际资(zī)金(jīn)从新兴(xīng)市场撤离(lí)。瑞士瑞联银行日前(qián)将中国(guó)股(gǔ)票(piào)评级从高(gāo)配(pèi)下(xià)调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔除食(shí)品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数(shù)据(jù)预示着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在必行。英为财情的美联储利(lì)率观测(cè)器最新(xīn)数据显示(shì)，5月(yuè)4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现(xiàn)，美(měi)国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货(huò)币供应量（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连续第四个(gè)月收缩(suō)。美联(lián)储加(jiā)息导(dǎo)致金融资产(chǎn)盈利(lì)缩警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗水，缩表则令流动性折价(jià)效(xiào)应加剧(jù)，在全(quán)球金融市(shì)场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股(gǔ)价周三盘中最多(duō)下(xià)跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值(zhí)为8.86亿美元(yuán)），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至(zhì)一季度末(mò)，其实际存款(kuǎn)较去年末(mò)减少约(yuē)1020亿美(měi)元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让(ràng)A股机构不再抱团银行股，银行部(bù)分龙头股(gǔ)招行等承压，相(xiāng)较而言，工商银行(xíng)兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁波银行股价(jià)兔年颓势(shì)，一是二者虎年最后(hòu)3个月(yuè)股价大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色(sè)估(gū)值体系”开始风行，市场(chǎng)风格(gé)转(zhuǎn)换。但(dàn)二者(zhě)市净率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通(tōn警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗g)达信数据显示，中(zhōng)字头指数年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳。其(qí)市盈(yíng)率和(hé)市净(jìng)率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企(qǐ)国企估值回归市场均值(zhí)，已(yǐ)是国(guó)家资(zī)本新战略。国家(jiā)外汇局日前表(biǎo)示：“无论(lùn)从市(shì)盈率还(hái)是市净(jìng)率等指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏(piān)低。”类似表态无(wú)疑是为中字(zì)头股票点赞(zàn)。

　　典型个股(gǔ)是，当前(qián)总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流(liú)通小盘(pán)+次新+绩优概念让(ràng)其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月(yuè)预(yù)期下跌空(kōng)间不(bù)大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股(gǔ)票(piào)的涨跌幅(fú)限(xiàn)制，沪指当(dāng)日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技(jì)股主导(dǎo)的行情拉开序幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年以(yǐ)来的(de)32年里，沪指全年(nián)和(hé)5月份上涨的(de)年份分别为(wèi)18次和17次，二者(zhě)同时上涨的(de)年份有11次(cì)。自(zì)2008年至去年(nián)的(de)15年里，红五月(yuè)出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红(hóng)4次，5月(yuè)份(fèn)这个风向标(biāo)已不太灵(líng)光。相比之(zhī)下(xià)，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全(quán)年(nián)飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股(gǔ)为主(zhǔ)题(tí)的红(hóng)五月行情能(néng)否再现？关键(jiàn)在要看(kàn)两点：一是(shì)年内上涨逾53％的互联网指数能否(fǒu)维持强势行情。二(èr)是作为A股第二(èr)大行(xíng)业指数(shù)，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季(jì)盈利(lì)增长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收盘(pán)较周三低位上涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成交始终维(wéi)持(chí)在(zài)万(wàn)亿(yì)元之(zhī)上，市场(chǎng)人气并未退潮，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市(shì)即使考验3200点(diǎn)附(fù)近的半(bàn)年线和年线关口(kǒu)，下跌空(kōng)间亦(yì)不(bù)大。

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