四(sì)大国有银(yín)行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律(l相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术ǜ)上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景；二是(shì)对银(yín)行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队测(cè)算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不(bù)高(gāo)，以四大行的(de)单(dān)位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模(mó)预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机(jī)制发(fā)布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入(rù)了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)推进背(bèi)景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差压力的(de)必要(yào)性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成(chéng)存款利率调整的(de)闭(bì)环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助于降低(dī)银行负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)还(hái)关注到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下(xià)降，存(cún)款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本(běn)补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的(de)是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端(duān)成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济融资(zī)成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的(de)成(chéng)本(běn)压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新(xīn)规对于(yú)规(guī)范协定存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该(gāi)团队预(yù)计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调(diào)有助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则(zé)表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏的(de)大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信(xìn)号(hào)来看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延续，但(dàn)解(jiě)读(dú)为(wèi)边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不(bù)等于(yú)政(zhèng)策(cè)利率就必须进行对(duì)等下调，市场不(bù)应视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策(cè)之(zhī)下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修(xiū)复(fù)内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差(chà)压力增(zēng)大(dà)，控(kòng)制(zhì)存款成本成(chéng)为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准有力。预(yù)计下半年(nián)货(huò)币(bì)政策不(bù)会(huì)出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在(zài)保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域(yù)支持(chí)，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存(cún)款之间(jiān)，利(lì)率高于活期(qī)存(cún)款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点(diǎn)是，在保(bǎo)持(chí)资金灵(líng)活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是活期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际存(cún)期(qī)及支(zhī)取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事(shì)业单(dān)位在银行(xíng)开立(lì)一个具(jù)有结算和协(xié)定存款双重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银(yín)行将协定(dìng)存(cún)款账户中超过该(gāi)额度的部分按协(xié)定存款利(lì)率单独(dú)计息的一种存(cún)款方式。协(xié)定存款性(xìng)质介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本(běn)上以(yǐ)对公活(huó)期(qī)存(cún)款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存(cún)款减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期(qī)服(fú)务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入(rù)预期(qī)改善，最终才(cái)会带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定(dìng)规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入(rù)信心才会回(huí)升，进而(ér)形(xíng)成(chéng)储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民(mín)收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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