5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续(xù)处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23宝马和特斯拉哪个档次高日(rì)，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是(shì)否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收(shōu)同宝马和特斯拉哪个档次高(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一(yī)定的估(gū)值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现(xiàn)金(jīn)已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来(lái)看，除去(qù)创新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新药(yào)、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而(ér)言，要(yào)实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本(běn)土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市三级(jí)医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来的(de)工作中，将继续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的(de)建(jiàn)设任务。随着(zhe)具(jù)体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将会得到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划(huà)中提出要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多(duō)项政策支(zhī)持的(de)持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的(de)机会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些(xiē)企业(yè)具有较(jiào)好的产品性能、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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