财联社(shè)6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的(de)外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外(wài)资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研(yá巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么n)报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴(bàn)随(suí)疫(yì)情扰动(dòng)褪(tuì)去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释(shì)放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国(guó)实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥(yōng)有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部(bù)企业(yè)将有望进一步提(tí)升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋势不(bù)变(biàn)，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的(de)是，这几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年的营业利润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平(píng)，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒资(zī)产(chǎn)唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的业绩增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外(wài)资(zī)啤(pí)酒百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本(běn)土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大(dà)江南北(běi)的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业(yè)处于产业链(liàn)中游，对上游成(chéng)本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要(yào)材(cái)料；下游终(zhōng)端(duān)议(yì)价能力较强，进入存量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已多次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升(shēng)幅度(dù)或(huò)不弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几年时(shí)有发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参与数量高(gāo)增，提价(jià)区域由部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的(de)产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破价格(gé)天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)持续(xù)升级。随着(zhe)23年(nián)现(xiàn)饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表明(míng)目前(qián)市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端(duān)产品认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端(duān)化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产啤巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么(pí)酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续高(gāo)增(zēng)，净利(lì)同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗(qí)下(xià)燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推(tuī)动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时(shí)带(dài)动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩(jì)弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车机会；基于(yú)精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及(jí)应用(yòng)场景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋(qū)势(shì)，拥有长期可(kě)持(chí)续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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