银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第(dì)一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心(xīn)承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行寻(xún)求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子继续(xù)经营下去，也(yě)不(bù)知(zhī)道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国(guó)经济数(shù)据，对美(měi)国经济(jì)衰退的(de)担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日(rì)的(de)跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将(jiāng)限制第一(yī)共和(hé)银行从(cóng)美联储取(qǔ)得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而减产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边(biān)是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期货(huò)研究(jiū)所副(fù)总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度会维(wéi)持(chí)25个(gè)基(jī)点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强(qiáng)的(de)粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美(měi)国银行业(yè)危(wēi)机引发了经济减速，但是(shì)据我们(men)测算当(dāng)前美国(guó)私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历(lì)史(shǐ)上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观(guān)分析(xī)师赵(zhào)旭(xù)初(chū)同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件来美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母(lái)看，政策部(bù)门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的(de)速度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的(de)风(fēng)险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不(bù)会(huì)在(zài)7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀将从(cóng)几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金(jīn)经(jīng)理们也(yě)开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是(shì)安联(lián)环(huán)球投(tóu)资和西部信托等(děng)公司认为，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央行(xíng)将在加(jiā)息方面(miàn)取得(dé)胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的(de)政(zhèng)策制(zhì)定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意(yì)冒(mào)让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消(xiāo)费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是(shì)维(wéi)持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避险情绪(xù)短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利(lì)息(xī)支(zhī)出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心的下降和最近的美国(guó)居民部(bù)门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门(mén)的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情(qíng)理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相(xiāng)对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的(de)背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的(de)背(bèi)景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业(yè)危机共(gòng)振成为了一(yī)个(gè)激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现明显的周期(qī)背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度(dù)又(yòu)很快，所以不(bù)至于出现单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险资(zī)产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情(qíng)，比较合(hé)适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的(de)有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个利空背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，资(zī)金(jīn)提前(qián)流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回(huí)升，成为有色(sè)板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预(yù)期之(zhī)间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对(duì)银(yín)行业和全球经济(jì)前(qián)景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不(bù)得不面对(duì)高(gāo)企的(de)通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前看(kàn)多(duō)需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在(zài)区(qū)间运行，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，二季(jì)度(dù)是有色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的强预期，有色一度出(chū)现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业开工率却(què)出现接(jiē)连(lián)下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度(dù)较3月份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成(chéng)品(pǐn)库(kù)存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情(qíng)况(kuàng)，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不(bù)支持(chí)价格高走，同(tóng)时(shí)国(guó)内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回(huí)落也是近(jìn)段(duàn)时间(jiān)对(duì)利空(kōng)因(yīn)素(sù)的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持(chí)续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数据(jù)来看，下游需(xū)求(qiú)无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游(yóu)开工(gōng)率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预期(qī)过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的(de)时候(hòu)已经(jīng)过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母这种市场(chǎng)过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高(gāo)位(wèi)持(chí)续，美联储的(de)结果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息(xī)时间或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市(shì)场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预(yù)期，更(gèng)多的(de)是(shì)反映市场对未来(lái)一(yī)个季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短期可(kě)关(guān)注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系以(yǐ)及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的(de)是在多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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