四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而(ér)动(dòng)全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大(dà)背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常(cháng)年只(zhǐ)占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)在(zài)近期(qī)公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二(èr)十年(nián)的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方(fāng)观(guān)点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出(chū)于推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化(huà)调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办(bàn)法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这(z一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排hè)均是(shì)在利率市场化(huà)改革推进背景下(xià)，银(y一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排ín)行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力的(de)必要(yào)性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在活期(qī)和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助于(yú)降低(dī)银行(xíng)负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的(de)积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员还(hái)关注到(dào)的是国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力(lì)。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行(xíng)的对公活期(qī)成本(běn)下(xià)降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业(yè)及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款的(de)利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。当前(qián)银(yín)行(xíng)净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债市场(chǎng)的(de)影响方(fāng)面(miàn)，民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全(quán)社会利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个(gè)重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季(jì)度(dù)货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的(de)信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端(duān)利(lì)率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调并(bìng)不(bù)等于(yú)政策(cè)利率就(jiù)必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不(bù)应(yīng)视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进(jìn)一步降(jiàng)低(dī)贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支(zhī)持(chí)，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支持精准有力(lì)。预(yù)计下半年货(huò)币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实(shí)体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是(shì)，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立(lì)一个(gè)具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度(dù)的部分按(àn)协定存款利(lì)率单独(dú)计息(xī)的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是(shì)，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在(zài)前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业(yè)及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对(duì)后续的(de)收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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