四大国有银(yín)行的(de)集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率下调有助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促(cù)进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观(guān)团队(duì)测(cè)算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年(nián)只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到(dào)，从过(guò)去二十年(nián)的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机(jī)制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是在匚字旁的字有哪些，区字旁的字利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推(tuī)进(jìn)背景(jǐng)下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一(yī)轮存(cún)款利率下(xià)调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活(huó)期和定期(qī)存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性(xìng)调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净息(xī)差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存(cún)款市场的(de)供需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之(zhī)下(xià)，本(běn)次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释(shì)放了(le)两大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民的(de)短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)利(lì)率(lǜ)上限，主要目的(de)是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降(jiàng)负债(zhài)端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会(huì)利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家陈(chén)雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更(gèng)有力(lì)支持”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提(tí)到，压降存(cún)款成(chéng)本(běn)仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生(shēng)动(dòng)力(lì)依然(rán)不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴(bàn)随经济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的(de)走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏(sū)不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货(huò)币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度(dù)增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重(zhòng)结(jié)构(gòu)性工具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可(kě)按实际存期(qī)及支取日(rì)相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的(de)基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银(yín)行开立一个(gè)具有结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额(é)度的(de)部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协(xié)定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以(yǐ)对(duì)公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业(yè)来(lái)说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业(yè)投(tóu)资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特别(bié)是在(zài)前(qián)期服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业产生(shēng)循(xún)环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来(lái)看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定规(guī)模的超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。匚字旁的字有哪些，区字旁的字ng>“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对(duì)后续的收入(rù)信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。