私募(mù)基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国(guó)证券(quàn)投资基金业协会（下称(chēng)中基(jī)协）就起(qǐ)草的《私(sī)募证券投(tóu)资基金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券(quàn)投资基金(jīn)纳(nà)入统一(yī)规范，中(zhōng)基协实施登记备案(àn)以(yǐ)来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交(jiāo)易(yì)策略逐(zhú)步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债(zhài)券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的机(jī)构投资者(zhě)之一。中(zhōng)基协结合私募证券投资基金(jīn)行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私(sī)募证券投资基金运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募(mù)证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具(jù)体来(lái)看(kàn)：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募(mù)证券投资基金(jīn)初始募集及存续(xù)规(guī)模(mó)不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协发(fā)布了修订(dìng)后的《私募投(tóu)资基金登记备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进一步明确了私(sī)募登记(jì)备案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出(chū)私募证券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募(mù)集(jí)资(zī)金规模不低(dī)于1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当明(míng)确(què)约定(dìng)，除市场(chǎng)波动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连续60个交易(yì)日(rì)出(chū)现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业(yè)人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现行业的(de)“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基金开放申赎频率不得(dé)高于每月(yuè)一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当(dāng)约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要(yào)求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金采取(qǔ)资产组(zǔ)合的方式进行投(tóu)资(zī)。单(dān)只私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于(yú)同(tóng)一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过(guò)该基(jī)金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全(quán)部私募证券投资(zī)基金投资于同一(yī)资产的资金，不得(dé)超过该资(zī)产(chǎn)的25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可(kě)的(de)投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投资基金(jīn)架(jià)构应当清晰、透明(míng)，不得通(tōng)过设置复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套等(děng)方式规避监管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投资于其他(tā)私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)或者金(jīn)融(róng)机构发行的资(zī)产管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投(tóu)资的私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产品不再(zài)投(tóu)资除公开(kāi)募集基金(jīn)以外的(de)其(qí)他(tā)私募(mù)证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要(yào)求上，明(míng)确私募基金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管(guǎn)理、资(zī)产配置(zhì)为(wèi)目标开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者(zhě)提供(gōng)通(tōng)道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募(mù)证券投资基金管理人(rén)建立健全(quán)内部制(zhì)度(dù)，遵循投(tóu)资(zī)者利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益输(shū)送。对量化私(sī)募证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名等方(fāng)面提出规范要求。进一(yī)步细(xì)化对私募(mù)证券投资(zī)基金投资(zī)运作（如衍生品、境外(wài)资产等(děng)特(tè)殊交易(yì)）的(de)信息披(pī)露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明(míng)确不同(tóng)规模私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人和私募证券投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)定期(qī)开展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际(jì)控制人控制的私募基金管理人在最近(jìn)一(yī)年(nián)度末合计(jì)基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预警与应(yīng)急(jí)处置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一次(cì)压力测(cè)试。私募(mù)基金管(guǎn)理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理能(néng)力制定并持续更新流动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应急(jí)程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道业务，私募基金管夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022理人应当对投资(zī)者资金来源的合规性(xìng)进行审查(chá)，不得由投资者或(huò)其指定第三方下达投资指令或者(zhě)自行负责投(tóu)资运作(zuò)，不得为金融(róng)机构(gòu)、其他私募基金(jīn)管理(lǐ)人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及(jí夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022)其他私(sī)募基金提(tí)供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通(tōng)道(dào)服(fú)务。

　　一位私募(mù)人士向期货(huò)日报记者表示，综合(hé)来(lái)看(kàn)，私募监管的(de)实际标准在(zài)向金融机构(gòu)管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让(ràng)资(zī)金方的投放偏好回到策(cè)略(lüè)表现及管理人(rén)的整体(tǐ)运(yùn)营(yíng)和服(fú)务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康(kāng)发展，回归(guī)管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)，新备案的私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基(jī)金的(de)套利(lì)空间，对存量基金针对不同情(qíng)况(kuàng)提出(chū)差异化(huà)整改要求，并对(duì)重点条款的(de)整改给予充(chōng)分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求(qiú)、开展通道业务、不符合(hé)最低(dī)存续规模等触及底(dǐ)线要(yào)求的存量基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动(dòng)获得须符合(hé)《运作指引》要求，合(hé)同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施(shī)后存量基金新募集(jí)的投资者要求设置不少于6个月的(de)份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变(biàn)更的，变更后内容(róng)应(yīng)当符合《运作指引》要求(qiú)；基(jī)金(jīn)合(hé)同存(cún)续期限发生(shēng)变化的，应(yīng)当按(àn)照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中无固(gù)定存续期限的私募证券投(tóu)资基金(jīn)，要求在《运(yùn)作指引》施行(xíng)后12个(gè)月内，修改基(jī)金合同(tóng)，约(yuē)定明确(què)的(de)基(jī)金存续期(qī)，以(yǐ)促进目前存量永续基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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