核心观(guān)点:在(zài)当前经(jīng)济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其(qí)确定的(de)股息收入和较高的(de)安全边际为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供(gōng)不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高(gāo)的(de)股票(piào)并(bìng)长期持有的投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味着公司(sī)有较高的(de)股利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得较(jiào)高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝(jué)对收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公司估(gū)值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段(duàn)更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性(xìng)；从大(dà)类资产的(de)投资收益来(lái)看(kàn)，目前(qián)可投(tóu)资(zī)的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分(fēn)也(yě)就是(shì)股(gǔ)息(xī)端需(xū)要有一贯乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲较高(gāo)而且稳定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前(qián)提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背(bèi)后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集(jí)中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况下能够(gòu)保持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高(gāo)乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价(jià)的压力(lì)过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本(běn)有望进(jìn)一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块(kuài)处(chù)于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市(shì)银(yín)行不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置(zhì)安(ān)全(quán)边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为低(dī)且稳定的(de)分母也保证了其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管(guǎn)开(kāi)始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的(de)表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预(yù)期，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收益的(de)溢价》

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