财(cái)联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速(sù)“一(yī)骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒的(de)同比增(zēng)速也分(fēn)别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳(wěn)增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续(xù)扭亏、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三成(c东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作héng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂(guì)林(lín)的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城市(shì)都拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部(bù)企业将有望(wàng)进一步(bù)提升(shēng)盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势不变，经(jīng)过一段(duàn)时间(jiān)的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持(chí)续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年(nián)的水(shuǐ)平(píng)，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据(jù)高(gāo)端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业(yè)绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的(de)华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见(j东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作iàn)到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业(yè)为向高端(duān)化转型(xíng)已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复(fù)将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升(shēng)幅度或(huò)不弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提(tí)价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部(bù)分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格(gé)带(dài)。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了(le)继续突(tū)破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端(duān)化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐(qí)发力，高(gāo)端化势能锐不可(kě)当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端产品放量，带(dài)动(dòng)整体产品结构持续升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低(dī)基数效应，预计公(gōng)司全年业(yè)绩(jì)将(jiāng)维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要销量来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端(duān)及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端产品认(rèn)知度(dù)或接受度相对偏低。公(gōng)司(sī)提(tí)价空(kōng)间较(jiào)大，高端化完(wán)成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延(yán)续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销加速、成本(běn)优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力(lì)及空间(jiān)，且目(mù)前(qián)行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会(huì)；基(jī)于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企业(yè)，将更加能(néng)够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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