昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大(dà)会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不(bù)安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动可能是(sh海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区ì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的(de)营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来(lái)自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况造成(chéng)的(de)，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得力助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的(de)预测(cè)：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经济(jì)健康(kāng)状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十(shí)年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅(jǐn)需要现在(zài)的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的(de)数(shù)字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资(zī)产负(fù)债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石(shí)油储备(bèi)。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西方石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确(què)定是否会继续购买更多石(shí)油公司的(de)股票(piào)，但对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何(hé)时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球(qiú)储备货(huò)币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的(de)货(huò)币(bì)政策和财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的(de)市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记(jì)者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国(guó)家发展改(gǎi)革(gé)委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府(fǔ)猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货(huò)市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育(yù)询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸(mào)易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师(shī)徐盛(shèng)告诉(sù)记(jì)者，目前(qián)生(shēng)猪处于(yú)需(xū)求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一(yī)季报显示(shì)其(qí)经(jīng海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区)营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去(qù)产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给市场带(dài)来(lái)比(bǐ)较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短(duǎn)期(qī)内猪价或延(yán)续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换(huàn)加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高(gāo)于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连(lián)续回(huí)落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带(dài)来(lái)的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始(shǐ)生猪市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升(shēng)水扩(kuò)大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交(jiāo)易上可从单边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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