私(sī)募基金运作即将迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下(xià)称(chēng)中基(jī)协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金(jīn)法将私(sī)募证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业发(fā)展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人9000余家，存续私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金交(jiāo)易策略逐步(bù)多元化(huà)，交天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为(wèi)资本市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募(mù)证券投资基金运作规(guī)则(zé)体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基(jī)金(jīn)募集、投(tóu)资(zī)、运作(zuò)管(guǎn)理等环节提(tí)出了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明(míng)确私(sī)募证(zhèng)券投资基金初始募集及(jí)存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发(fā)布了(le)修订后的《私募(mù)投资基金登记备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其中(zhōng)就提出私募(mù)证券基金初(chū)始实缴募集资金(jīn)规模不(bù)低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关(guān)要(yào)求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合(hé)同中应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连(lián)续60个交易日出(chū)现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投(tóu)资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案(àn)办法》募集规模的(de)基础(chǔ)上(shàng)，增加(jiā)了存续要求，这可(kě)以有(yǒu)效避免《备案(àn)办法》出台后，通(tōng)过募集(jí)资金后再赎(shú)回的方式备(bèi)案的(de)“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金开放申赎频(pín)率不得高于(yú)每(měi)月一次。为引导(dǎo)投资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指引》明确基金合(hé)同应当(dāng)约定(dìng)投(tóu)资者不少(shǎo)于6个月的(de)份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人提升(shēng)专业(yè)投资能(néng)力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金采取资产组合的方式进行投(tóu)资。单只私募(mù)证券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一(yī)资产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理(lǐ)人管理的(de)全部私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银(yín)行(xíng)票据、政策性金(jīn)融债、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开(kāi)募集(jí)基(jī)金等中国证监会、协会认(rèn)可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金(jīn)架构应当清(qīng)晰(xī)、透明，不得(dé)通过设置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要(yào)求。私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资(zī)于其(qí)他私(sī)募(mù)证券投资基金或者金融机(jī)构发(fā)行(xíng)的资产管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投资的私(sī)募证券投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品不再投资除公开募(mù)集基金以外(wài)的其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品(pǐn)投(tóu)资要求上(shàng)，明确私(sī)募基金应当以风险管(guǎn)理、资(zī)产配置(zhì)为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易，不(bù)得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等(děng)场内标的(de)的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投资者提供通道(dào)服(fú)务，提出集中度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵循(xún)投资者利(lì)益优先与(yǔ)公(gōng)平交(jiāo)易原则，防范利益输送(sòng)。对量(liàng)化私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)在交易系(xì)统安全、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命(mìng)名等方面(miàn)提出规范要求(qiú)。进一(yī)步细化对私募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确不同规模私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人和私募证券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人定期开展压力测试、建立(lì)风险准备金制度等。具(jù)体来看，同一实际控制(zhì)人控制的(de)私募基金管理人在(zài)最(zuì)近一年度末合计基金管理规模(mó)在20亿元(yuán)以上的，应当持续(xù)建立健全流动性风险监测、预警与应急(jí)处置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止损(sǔn)线的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每季度(dù)至少进(jìn)行一次(cì)压力测试。私募(mù)基金管理人应当结合市(shì)场(chǎng)状况和自(zì)身管理能力制(zhì)定(dìng)并持续更新流动性风险应急(jí)预案(àn)，明确(què)预案触发(fā)情景、应急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基(jī)金管理人应(yīng)当对(duì)投(tóu)资者资金来(lái)源(yuán)的合规(guī)性进(jìn)行审查，不得由投资者(zhě)或其(qí)指定第三(sān)方(fāng)下达投资指(zhǐ)令或者自行(xíng)负责投资运作(zuò)，不得为金融(róng)机(jī)构、其他私(sī)募(mù)基金管理人，金融机(jī)构资产管理产品以及其(qí)他私募基(jī)金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监(jiān)管(guǎn)要(yào)求的通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私(sī)募人士向期货日报(bào)记者表示，综合来看，私(sī)募监管的实(shí)际标准在向金融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速(sù)抹平私募基金(jīn)相对(duì)其他(tā)资管产品的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到(dào)策(cè)略表现及管理人的整体运营和服务水平(píng)上，而非政策(cè)监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利于(yú)行业的(de)健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过(guò)渡(dù)期安排(pái)。

天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行后，新备案的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减(jiǎn)少新老基金的套(tào)利空(kōng)间，对存量基金针对不同情况提出差(chà)异化整改要(yào)求，并对重点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最低存续规(guī)模等触及底线要(yào)求(qiú)的存量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后(hòu)不(bù)得新增募(mù)集(jí)规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清算；

　　天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音对于不符合(hé)《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投资集中度(dù)、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投(tóu)资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施后(hòu)存量基金新(xīn)募集的投资者要求设置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基(jī)金(jīn)合同(tóng)变更(gèng)的，变更(gèng)后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的(de)，应当(dāng)按照《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的(de)私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内，修改基金(jīn)合同(tóng)，约定明(míng)确的基金(jīn)存续期，以(yǐ)促(cù)进目前(qián)存量永续基金限期整改。

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