财(cái)联社5月8日讯（记者(zhě) 闫(yán)军）铁(tiě)树开花(huā)了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银(yín)行、中(zhōng)国银(yín)行也迎来涨(zhǎng)停，而(ér)上(shàng)一次涨(zhǎng)停分别是(shì)13年前、7年前(qián)，邮储(chǔ)银(yín)行更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发(fā)现央企投资(zī)价值促进(jìn)央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中(zhōng)“在服务中国式现代(dài)化中促进金融业(yè)估值(zhí)提升和高质量(liàng)发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成为(wèi)了(le)市(shì)场较长一(yī)段时(shí)期的热门词，尽管披上了主题、政策等(děng)色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的(de)A股市(shì)场对部分(fēn)传统行(xíng)业国央企的严重低配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银行为首的(de)大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前(qián)获(huò)批的央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显(xiǎn)然被放(fàng)大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议通知的(de)推(tuī)波(bō)助(zhù)澜，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来添油加醋。一(yī)则无头无尾(wěi)的所谓(wèi)指导意见，要求“国(guó)企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息(xī)，在经济温和复(fù)苏预(yù)期之下，中特估银行(xíng)概念获得资金的青睐。有了多(duō)重(zhòng)消息(xī)的加持，暴(bào)涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块(kuài)走强往往预示着行(xíng)情的结束，这一次(cì)历史是否会重演呢(ne)？多位受(shòu)访人士指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块行进(jìn)，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较(jiào)不错的(de)表现(xiàn)，中特估(gū)有望持(chí)续为投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大(dà)涨，中国(guó)银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民(mín)生银(yín)行(xíng)、工商银行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市(shì)is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行(xíng)板(bǎn)块大(dà)涨(zhǎng)早已(yǐ)启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股(gǔ)也(yě)持续爆发(fā)，券商指数收(shōu)盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作(zuò)日(rì)涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行板块(kuài)ETF涨势来看，场内(nèi)10只中(zhōng)证银(yín)行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模(mó)最大的华(huá)宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日(rì)收(shōu)盘价创一年新(xīn)高(gāo)，全天成(chéng)交量飙(biāo)升(shēng)超(chāo)过14亿元，刷新近(jìn)两年(nián)来的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场(chǎng)早有预期(qī)。睿郡资(zī)产(chǎn)合伙人董(dǒng)承非在5月(yuè)7日表示，在(zài)经济复苏(sū)不强(qiáng)劲(jìn)情(qíng)况(kuàng)下，原来看不起的那些低增速的企业，现(xiàn)在反而显得难能(néng)可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度价值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投(tóu)资一部基金经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快速上(shàng)涨，是(shì)其(qí)在估(gū)值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面预(yù)期(qī)极度(dù)悲(bēi)观(guān)等背景下(xià)，配合当前(qián)经济弱复(fù)苏整体回(huí)报率(lǜ)预期下行、中特估政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升(shēng)，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的(de)季(jì)节，银行(xíng)股等来了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中(zhōng)国(guó)银行涨幅(fú)超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农行、交行、西(xī)安等(děng)5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可观，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天(tiān)成交量再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎榜数(shù)据显(xiǎn)示，近(jìn)三日(rì)沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累(lèi)计买(mǎi)入(rù)11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备(bèi)一(yī)定吸引力、持(chí)仓(cāng)极(jí)度低配、基本面预期极度悲观(guān)都是银行(xíng)股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值(zhí)上，截(jié)至(zhì)目前，42家A股银行的平(píng)均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波(bō)银行(xíng)和招商银行，其余银行(xíng)均处于“破净”状态。在(zài)这一轮(lún)估值修复中，有市场人士(shì)指出，中(zhōng)字(zì)头(tóu)银行目标(biāo)价估(gū)值最(zuì)保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估(gū)值位置，当前板块(kuài)交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产(chǎn)质量、让利实体经济容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳定的高分(fēn)红和(hé)高(gāo)股(gǔ)息是(shì)银(yín)行(xí再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了ng)股相对(duì)于(yú)其他主题再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了板(bǎn)块(kuài)更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国有大(dà)行近五年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红(hóng)符合价值投资(zī)和长期投(tóu)资(zī)需要。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提(tí)升(shēng)趋势平均股息率从(cóng)2019年的(de)4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占(zhàn)比极(jí)低也(yě)为调仓提(tí)供了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银(yín)行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季(jì)度以(yǐ)来新(xīn)低，显著(zhù)低于2010年以(yǐ)来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社表示(shì)，高股息策(cè)略以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际可以为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历(lì)史低位的(de)银行板块是(shì)高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板块。与此同时，银(yín)行板块在一季度是(shì)业绩低(dī)点(diǎn)。随(suí)着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，后(hòu)续业(yè)绩有望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华基金(jīn)量(liàng)化及(jí)衍(yǎn)生品投资部基(jī)金(jīn)经理余展昌(chāng)也指出，与海外银行对比，在中特估背景下(xià)的国内(nèi)银行仍然(rán)具有(yǒu)较好的投资机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银(yín)行还有大量(liàng)的商(shāng)誉(yù)，国内(nèi)银(yín)行的(de)估值水平是偏低的，本身就(jiù)有(yǒu)比较大的修(xiū)复空(kōng)间(jiān)。此外(wài)，他还(hái)指出，国企改革有望使得这些问(wèn)题(tí)得到改(gǎi)善，从而提高银行(xíng)的利(lì)润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行(xíng)是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行(xíng)等大金融板(bǎn)块的走强，有市场观(guān)点开始担忧市场行情告(gào)一段(duàn)落。对此，市场(chǎng)人士(shì)认为，站在中特估背(bèi)景下(xià)去(qù)看(kàn)金融股的(de)爆发(fā)，并不能简单做出市场行情结(jié)束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块(kuài)过去被当成(chéng)行(xíng)情(qíng)结束的指标(biāo)，其背(bèi)后通常潜(qián)意(yì)识(shí)映射(shè)包(bāo)括不限于大金融爆发(fā)往往代表市场没(méi)有(yǒu)别的方向、市场进(jìn)入避险(xiǎn)状态、大金融“吸(xī)血”严重等。但(dàn)从当前(qián)的金(jīn)融股走强来(lái)看，市场(chǎng)表现并不存在(zài)上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血(xuè)”效应并不强(qiáng)，比如银(yín)行板块近(jìn)期(qī)大幅放(fàng)量(liàng)，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分(fēn)中小市值板块(kuài)成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不(bù)能单一地以过(guò)去(qù)大金(jīn)融上(shàng)涨作为(wèi)单一(yī)比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端(duān)的交易结构容(róng)易被表征为市(shì)场波动(dòng)的前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今(jīn)年行情结构差(chà)异巨大，建议不要(yào)单一映射分析。

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