财联社记(jì)者近期从行业内了(le)解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益(yì)率倒挂或接近倒挂的(精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确(què)多(duō)年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济(jì)需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部(bù)署，采取了很(hěn)多(duō)措(cuò)施做(zuò)好(hǎo)金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金融统计数据(jù)发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)非(fēi)常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率(lǜ)却在(zài)节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品收益(yì)率相(xiāng)比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新(xīn)发理财(cái)产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘(liú)银平对财联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的(de)机会(huì)，从银行那里获(huò)取(qǔ)的(de)低(dī)息贷(dài)款没有投入实(shí)际(jì)经(jīng)营(yíng)，而(ér)是拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代(dài)表实(shí)际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业(yè)的(de)吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾(céng)刚对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融(róng)市场利率相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速下行的时(shí)容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的(de)理财(cái)产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个(gè)角度来看(kàn)，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行(xíng)负(fù)责人对财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差距(jù)过大必(bì)然引(yǐn)发资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益(yì)水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记者表示，考虑到理财(cái)产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数(shù)为(wèi)债券，而债(zhài)券(quàn)市场发行(xíng)人大(dà)多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用(yòng)等(děng)级比大型企业(yè)要(yào)低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的(de)收益率未(wèi)来(lái)会(huì)下来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层(céng)资产是(shì)去年(nián)利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期(qī)下(xià)，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述(shù)中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的(de)情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承受的压力将是(shì)巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多(duō)客户的资(zī)金还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为，未来存(cún)款市场成本(běn)管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的(de)手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活(huó)期存款有可能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管(guǎn)理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期(qī)存(cún)款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性(xìng)存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部(bù)企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提(tí)振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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