来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会议，分析(xī)研(yán)究当(dāng)前经济形势和经济(jì)工(gōng)作。今年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然(rán)不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对高质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修(xiū)复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首先强调了(le)今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公布(bù)的数据看，确(què)实好于(yú)去年四季度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性(xìng)的，内生动力(lì)还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也(yě)使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面(miàn)临(lín)新的阻(zǔ)力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要(yào)克服(fú)不少困(kùn)难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善(shàn)，但(dàn)距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的(de)增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业(yè)压力仍然存在(zài)，我们认为政策短(duǎn)期(qī)不会转向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经(jīng)济(jì)持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和(hé)去年经济工作(zuò)会议精神一致。这(zhè)也意(yì)味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过强(qiáng)刺激(jī)的方(fāng)式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持(chí)续(xù)好转”、贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句“内生(shēng)动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持(chí)续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会议(yì)要求“把发挥政策(cè)效力和激(jī)发(fā)经营主体活(huó)力结合(hé)起来(lái)”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多(duō)通过激发市场化的力量去推动经济(jì)修复，通(tōng)过改革开放(fàng)的(de)方式激(jī)发高质(zhì)量的(de)增长。所(suǒ)以(yǐ)会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有制(zhì)企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法规障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要(yào)依(yī)法合规经(jīng)营。要下(xià)决心(xīn)从根本上解决(jué)企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预期、激发(fā)活力(lì)为主要手段(duàn)，让经济自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于政策的要(yào)求，本(běn)次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表(biǎo)述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大特(tè)大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调(diào)，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要(yào)支持有条件的自(zì)贸(mào)试验区和自(zì)由(yóu)贸易港对(duì)接国(guó)际(jì)高标(biāo)准经贸(mào)规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实体经济(jì)

　　会议(yì)强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系(xì)要以“实(shí)体经济”为支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整(zhěng)个(gè)GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要(yào)夯实科技自(zì)立(lì)自强根(gēn)基，培(péi)育壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建(jiàn)设和配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监(jiān)管措施也(yě)必然(rán)会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融(róng)机构的风险出清，仍(réng)是大(dà)势所趋，地方债务的风(fēng)险(xiǎn)也(yě)需要化解。所以今年(nián)和去年(nián)最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然是(shì)存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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