本(běn)周，沪综(zōng)指3400点关口(kǒu)之前(qián)虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼(bī)空形态洗盘(pán)，兔年收(shōu)益(yì)消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是(shì)受中概股拖累(lèi)，后(hòu)市下(xià)跌(diē)空(kōng)间不(bù)大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾巴长不了”之(zhī)叹(tàn)。其实，4月下旬行情看似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股市下(xià)跌(diē)的风险输(shū)入(rù)。作为同(tóng)股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数(shù)和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数(shù)据显示，截(jié)至周四，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现为全球垫(diàn)底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国(guó)金龙指数周二盘中低位(wèi)较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低(dī)迷，主因是美联储加息在即，市(shì)场避险情(qíng)绪上升，国(guó)际(jì)资金小明王是谁的后代 小明王是男是女从新兴(xīng)市场撤离(lí)。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股票(piào)评级从高配(pèi)下调为中(zhōng)性。从宏观小明王是谁的后代 小明王是男是女面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上(shàng)季(jì)放缓1.5个百(bǎi)分(fēn)点。剔除食品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价指数首季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据(jù)预(yù)示着(zhe)美(měi)国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美联(lián)储利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策是：以(yǐ)1930年大萧条(tiáo)以(yǐ)来最快速度(dù)紧(jǐn)缩货币(bì)供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未经(jīng)季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且(qiě)是连(lián)续第四个月(yuè)收缩。美联储(chǔ)加息导致金融资产盈利(lì)缩水，缩(suō)表则令流动性折(zhé)价效应加(jiā)剧，在全球金融(róng)市场(chǎng)催生(shēng)戴维(wéi)斯(sī)双杀(shā)现(xiàn)象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字头(tóu)个股(gǔ)

　　美(měi)国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末(mò)，其实际存款较去年末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿美(měi)元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业(yè)危(wēi)机频现，让A股机构不再抱团银(yín)行股，银行(xíng)部分龙头(tóu)股(gǔ)招行等承压，相较而言，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股(gǔ)股(gǔ)价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速(sù)；二是“中国特色(sè)估值体系”开(kāi)始风行，市场风格转换(huàn)。但(dàn)二者(zhě)市净率远高于行业(yè)均值，难(nán)以赋予中特(tè)估(gū)概(gài)念中的回(huí)购预(yù)期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于(yú)同期(qī)上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪综指，年K线已是(shì)五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估(gū)值洼(wā)地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企估值回(huí)归(guī)市场均(jūn)值，已是国(guó)家资本新(xīn)战略。国家外汇局(jú)日前(qián)表示：“无论从市盈率还是(shì)市净率(lǜ)等指标看，当前A股的估值相对(duì)偏低(dī)。”类似表态(tài)无疑(yí)是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当(dāng)前总市值取代贵州茅台(tái)成(chéng)为市值“一(yī)哥”的中国移动(dòng)，流通小(xiǎo)盘+次(cì)新+绩优概念让(ràng)其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下(xià)跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井(jǐng)喷式牛(niú)市带(dài)来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开(kāi)15只股(gǔ)票的(de)涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉(lā)开序(xù)幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪(hù)指全年和5月(yuè)份上涨的年份分(fēn)别为18次和17次，二者同时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年(nián)至(zhì)去年的(de)15年(nián)里，红(hóng)五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步(bù)飘红4次(cì)，5月份这个风向(xiàng)标已不太(tài)灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之(zhī)外，其余(yú)年份(fèn)皆飘红(hóng)。截(jié)至周四(sì)，沪(hù)指4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全(quán)年飘红(hóng)概率不低。

　　以科(kē)技股为主题的(de)红五(wǔ)月(yuè)行(xíng)情能(néng)否再现？关键在要看两点：一(yī)是年(nián)内上涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联网指数能否维持强势(shì)行情。二是作为(wèi)A股第二大行业指数，电气设(shè)备板(bǎn)块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌(diē)至(zhì)5.48万亿(yì)元，较(jiào)历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或(huò)是(shì)否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪(hù)深两市单日成(chéng)交始终维持在万亿(yì)元之上，市场人(rén)气并(bìng)未退潮，只是风格轮换(huàn)在加(jiā)速。鉴于大盘(pán)重(zhòng)新回(huí)到W形整理格(gé)局，后市即使考验3200点(diǎn)附(fù)近的半(bàn)年线和年线(xiàn)关口，下跌(diē)空间(jiān)亦不(bù)大(dà)。

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