核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策(cè)略有望(wàng)以其(qí)确定的股息收入和(hé)较(jiào)高(gāo)的安(ān)全边(biān)际为(wèi)投资(zī)者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投资策(cè)略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资者每年可(kě)以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低(dī)，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场(chǎng)下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢(huī)复叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜(fù)仍然有较(jiào)大的不(bù)确(què)定性；从(cóng)大(dà)类资产的投资收益(yì)来看，目前(qián)可投资的资(zī)产不(bù)多，收益率在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板(bǎn)块为代(dài)表的高股息(xī)策(cè)略有望取得相(xiāng)对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股息端需要有一(yī)贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的(de)前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分(fēn)也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较(jiào)低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价(jià)有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的(de)现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城(chéng)商行(xíng)，农商行(xíng)相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后也(yě)离不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随(suí)着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成(chéng)本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息(xī)差预(yù)计会在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上市(shì)银(yín)行不良率(lǜ)继续环比下(xià)降，叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史(shǐ)数(shù)据来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的(de)附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复(fù)不(bù)及(jí)预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价》

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