上市公司(sī)退(tuì)市在(zài)A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带着可转债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市(shì)的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市(shì)指标被终止上市(shì)，其可转债已进入退市整(zhěng)理期(qī)，引发投资者对可(kě)转债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的(de)情(qíng)况，也未发生过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公(gōng)司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司(sī)发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者(zhě)蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的(de水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些)可转债及其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改(gǎi)革的(de)持续(xù)推进，市(shì)场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股为锚(máo)的可(kě)转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市(shì)，或将(jiāng)成为可(kě)转债(zhài)市场新(xīn)常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在(zài)改变，投资者(zhě)没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投(tóu)资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券(quàn)时，要理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌(diē)估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并密切关(guān)注可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例(lì)和(hé)结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于(yú)可(kě)转债的退市处(chù)理还有不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确可转债在(zài)退市后是(shì)否仍存(cún)在交易可能(néng)、是(shì)否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的(de)风险防控，强化发行前(qián)的信(xìn)用评级，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简单(dān)套路行不通(tōng)了(le)，一些规则制度上(shàng)的短板不(bù)能视而不见了。各(gè)市(shì)场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些(chǎng)健(jiàn)康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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