财联社记者近期从行业内了解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷市(shì)场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部(bù)分银(yín)行出现了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收益率倒挂(guà)或接(jiē)近(jìn)倒挂(guà)的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人(rén)对(duì)财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体经(jīng)济需求不(bù)足(zú)，资金可(kě)能在(zài)金融市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高(gāo)的(de)理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多(duō)措施做(zuò)好金融(róng)支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是(shì)比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融(róng)统计(jì)数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非(fēi)常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公布的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还(hái)是(shì)2012年(nián)下半年以来的(de)最(zuì)高值(zhí)。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财平均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么恢复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士(shì)对(duì)记(jì)者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存(cún)款和金融(róng)市场之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分(fēn)析(xī)师刘银(yín)平(píng)对财联社记者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客(kè)户钻(zuān)空(kōng)子(zi)的机会，从银行(xíng)那(nà)里(lǐ)获取(qǔ)的(de)低(dī)息贷款没有投入(rù)实际经营，而是(shì)拿(ná)去(qù)购买收益率(lǜ)更高的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实(shí)际(jì)收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是(shì)即期(qī)的(de)贷(dài)款利(lì)率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的(de)差(chà)异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来(lái)看，未来一段时间(jiān)的(de)理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得(dé)到银(yín)行业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财(cái)收(shōu)益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然(rán)引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是(shì)大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个(gè)人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下(xià)行(xíng)未(wèi)来新发理财产品收益率也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一(yī)致的(de)，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整体的(de)趋势也是(shì)这样。一些存量(liàng)的(de)产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层(céng)资产是去(qù)年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承(chéng)压(yā)将(jiāng)推动存款利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联(lián)社记者(zhě)称，当(dāng)前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状，也(yě)是有(yǒu匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么)关方面不断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区(qū)大型城(chéng)商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去(qù)的情况下(xià)，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然有下降的可能(néng)性和空(kōng)间，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益率和净利差(chà)从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对(duì)这类产品比照活(huó)期存款进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存(cún)款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构(gòu)性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测(cè)算认(rèn)为，如(rú)果全(quán)部企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业(yè)活(huó)期(qī)存款成本率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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