原本被视为极其艰难的(de)2022年，白(bái)酒上(shàng)市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是白(bái)酒行业主旋(xuán)律。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业营收净利再(zài)创(chuàng)新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收(shōu)取得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫(yì)情(qíng)后首个春节动销战(zhàn)后，今年(nián)一(yī)季(jì)度白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家(jiā)企(qǐ)业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头(tóu)部酒企的抗压能(néng)力足够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随(suí)着白酒行业集中度提升，头部酒企持(chí)续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一(yī)轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分(fēn)化加剧(jù)。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企业的一个共(gòng)同主题是去(qù)库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公布的数据(jù)，2022年(nián)白酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已经连续多年下(xià)降，行业集中度(dù)不(bù)断提升，存(cún)量(liàng)竞争(zhēng)格局(jú)下企业(yè)间(jiān)挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背景下(xià)，头部(bù)酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显示，头部(bù)名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次(cì)突破千(qiān)亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季度营(yíng)收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿(yì)元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分(fēn)析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后消费场景的多(duō)元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一(yī)个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的企业，基本(běn)形(xíng)成(chéng)了中(zhōng)高端驱动(dòng)增长的发展模(mó)式，这在(zài)年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一(yī)如既往强势以外，其中高端产(chǎn)品销量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中高端(duān)，白酒产(chǎn)业不约而同都在进(jìn)行产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化。

　　也正是(shì)因为产品(pǐn)结构优化的需(xū)要，白(bái)酒(jiǔ)技(jì)改扩产推动了(le)各(gè)酒企、产(chǎn)区的优质产(chǎn)能(néng)的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建(jiàn)等项目(mù)，这些都是企业为持续保(bǎo)持结构(gòu)性(xìng)增长做准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头(tóu)部酒企会(huì)持续(xù)走强，并且利(lì)用(yòng)自身(shēn)的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压非名(míng)酒市(shì)场，而(ér)基于(yú)品(pǐn)类和产品的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业进入(rù)寡头化(huà)时代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业(yè)销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发(fā)现，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三线(xiàn)品牌正在(zài)加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则进一步变成7家(jiā)，在(zài)前一年的6家基(jī)础上(shàng)新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业(yè)规模来到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二(èr)级梯队，都是(shì)在各(gè)自(zì)省内有一定话语(yǔ)权、有较大(dà)市(shì)场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们(men)之间(jiān)此起彼伏(fú)的(de)竞争，也推动了二级梯队(duì)的分化(huà)加速(sù)。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示(shì)，“二三(sān)线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧，要么像古井贡(gòng)酒(jiǔ)那样完成产品升级(jí)和全国化(huà)布局，挤进(jìn)一线(xiàn)市场，要么(me)就会像皇台一(yī)般(bān)衰败(bài)萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利(lì)、经营性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也(yě)能说(shuō)明问题(tí)。举例而(ér)言，今年一季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在财(cái)报(bào)中表示(shì)是(shì)因为(wèi)去年(nián)同期(qī)基数较高，以及公(gōng)司主动进行了(le)策略调整导致(zhì)。

　　另一(yī)典(diǎn)型是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子(zi)，在省(shěng)内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤(jǐ)压下，其业(yè)务(wù)体(tǐ)量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长有(yǒu)限，但净(jìng)利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润更是下(xià)降了228％。对此，金(jīn)种子(zi)在年(nián)报中归(guī)咎于品牌(pái)、营(yíng)销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白(bái)酒亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业中(zhōng)，有17家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有15家企业(yè)毛(máo)利率与上年同期相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证(zhèng)了白(bái)酒超(chāo)强(qiáng)的盈(yíng)利能(néng)力，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加值(zhí)得(dé)关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒(jiǔ)等企(qǐ)业库(kù)存同比增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他(tā)酒企库存增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负(fù)债情况亦能一定程度(dù)上反映(yìng)当(dāng)前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超(chāo)五成。截(jié)至今年(nián)一季度末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非常优秀(xiù)。但(dàn)是我们(men)发现整个市场除(chú)了茅台供不应(yīng)求(qiú)以外，其他产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅(máo)台以外社(shè)会库存很大，对白(bái)酒(jiǔ)发展来说(shuō)存在隐(yǐn)忧。”但九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示他(tā)也表示，“预(yù)计今年下半年(nián)中秋(qiū)节后有望(wàng)成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存(cún)是行业(yè)性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他(tā)认为，随(suí)着(zhe)国家经(jīng)济(jì)面的(de)恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存(cún)会得到很(hěn)大的缓解，但是区域中小企业仍然(rán)会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者(zhě)关系互(hù)动平台回答投(tóu)资者(zhě)关于库存的问题(tí)时就谈到，五(wǔ)九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示粮液产品渠道库存量不(bù)到一个(gè)月，属于正(zhèng)常(cháng)水平(píng)。

　　事(shì)实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在(zài)过去三(sān)年(nián)，受疫(yì)情影响线下消(xiāo)费场景大减，终(zhōng)端动(dòng)销放缓，造成(chéng)了(le)社会库(kù)存积压。从产能来看，近(jìn)十(shí)年来(lái)白酒产量在不断下降，白酒产业(yè)存(cún)量产能过(guò)剩(shèng)是(shì)不争的事(shì)实，未(wèi)来(lái)仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消(xiāo)费习惯的变化(huà)，即(jí)使是疫(yì)情后消费场景大规模恢(huī)复的前提下，白酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业(yè)各环节都在(zài)努力(lì)，其中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在(zài)营销上大(dà)手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售(shòu)费用一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就(jiù)能(néng)在新周期中胜出。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示