近日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关键材料(liào)，公司客户(hù)包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获得(dé)大基(jī)金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了(le)一个没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东还(hái)与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间要(yào)从事从事湿(shī)电子(zi)化(huà)学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照(zhào)纯(chún)度等(děng)级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同时(shí)会产生部(bù)分食(shí)品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二(èr)大客户为可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售(shòu)金额比(bǐ)兴福电(diàn)子(zi)当年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户(hù)外(wài)，还销售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的(de)营业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会(huì)计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示(shì)，非经(jīng)常性损益(yì)是指公司(sī)发(fā)生的与经(jīng)营业(yè)务无直接(jiē)关系，或是虽(suī)与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)长(zhǎng)与主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)毛利(lì)率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列(liè)举的同行业可比(bǐ)公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路(lù)客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛利率水平较高(gāo)的(de)集成电路用湿(shī)电子化学品销售(shòu)收入占比持续(xù)提升，且公司(sī)根(gēn)据部(bù)分(fēn)产品原(yuán)材料价格上(shàng)涨情况适时(shí)调高了产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率(lǜ)还有多(duō)少上(shàng)升空间(jiān)？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司(sī)兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大股(gǔ)东为国(guó)家(jiā)集成电路(lù)基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)与(yǔ)国(guó)家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协(xié)议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在(zài)可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，还是指拿(ná)到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结(jié)果的企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，处(chù)于(yú)正常待(dài)审核阶段的(de)合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的(de)27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达(dá)到的目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原(yuán)材料(liào)、电力(lì)等能源以及(jí)建筑(zhù)工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重(zhòng)大(dà)经常性关联采(cǎi)购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下(xià)属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电子(zi)部分(fēn)主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比(bǐ)如(rú)，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷(lín)关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发(fā)集团(tuán)合并报表范围内唯(wéi)一(yī)从(cóng)事湿电子化(huà)学(xué)品相关业务的(de)主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价格持续下跌，在今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至(zhì)行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈(tán)及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团(tuán)另一(yī)则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季度(dù)统(tǒng)计口径不太(tài)一(yī)样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具(jù)体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法(fǎ)局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚(fá)金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是兴福(fú)电子无(wú)证建设(shè)房屋，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东兴发集(jí)团的(de)副(fù)总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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