一是，5月11日(rì)“发现(xiàn)央企投资价值促进央(yāng)企估值回归”业(yè)务交流会(huì)暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则是(shì)沪市金融(róng)业主题座谈会，其中“在服务(wù)中国式(shì)现代化中促进(jìn)金(jīn)融业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议(yì)题。

　　中(zhōng)特估成(chéng)为了市场(chǎng)较长一段时期(qī)的热门(mén)词，尽管(guǎn)披上了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统(tǒng)行(xíng)业国央(yāng)企的严重低配和(hé)低(dī)估。说到A股的(de)低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议(yì)作用显然被放(fàng)大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议通知的(de)推(tuī)波(bō)助澜，“小作(zuò)文”又来(lái)添油加醋。一则无(wú)头无尾的(de)所谓指导意(yì)见(jiàn)，要(yào)求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温(wēn)和复苏预期之下(xià)，中特(tè)估(gū)银行概念获得资金(jīn)的青(qīng)睐(lài)。有了多重(zhòng)消(xiāo)息的(de)加(jiā)持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经验，大金融板块(kuài)走强往往(wǎng)预示(shì)着行情(qíng)的结束，这一(yī)次历史是否会(huì)重演呢？多(duō)位受(shòu)访人士指出，这种(zhǒng)单一衡(héng)量逻辑(jí)可能(néng)不再奏效，当前(qián)市场，银行板块(kuài)是作为“国(guó)资(zī)含量”比较(jiào)高的板块行进，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现，中特估有望持续为投资者(zhě)带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的收益。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的大金(jīn)融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大(dà)牛市(shì)is back，其(qí)实大牛市(shì)is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块大涨早已(yǐ)启动(dòng)，银(yín)行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银(yín)行板块，券商股也持续爆发(fā)，券商(shāng)指数收盘涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)2％。其(qí)中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流(liú)动(dòng)来看(kàn)，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新近两年(nián)来的(de)最高(gāo)。

　　对于银行股的(de)大(dà)涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资(zī)产合(hé)伙人(rén)董承非在5月7日(rì)表示，在经济复(fù)苏不强劲(jìn)情况(kuàng)下，原来看不起的那些低增速的企(qǐ)业(yè)，现(xiàn)在(zài)反而显得(dé)难能可贵(guì)，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值的(de)企业反(fǎn)而受(shòu)到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资(zī)一(yī)部(bù)基金经理(lǐ)吴(wú)鹏也表(biǎo)示，银行(xíng)股(gǔ)这波快速(sù)上(shàng)涨，是其(qí)在估值极度低水平、股息(xī)率(lǜ)具备一定吸(xī)引力、持(chí)仓极度低(dī)配、基本面预期极(jí)度悲观(guān)等背景下，配合当(dāng)前经济弱复(fù)苏整(zhěng)体回报率预期(qī)下行(xíng)、中特估政策背景下(xià)的(de)估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季(jì)节，银行股等来了(le)久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来(lái)全市场42家(jiā)上市(shì)银行(xíng)中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅超过(guò)10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资金的(de)流入(rù)量同样(yàng)可(kě)观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创(chuà大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了ng)一年新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近(jìn)三(sān)日沪(hù)股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低水(shuǐ)平(píng)、股息率(lǜ)具备(bèi)一(yī)定吸引力、持仓极度(dù)低(dī)配、基(jī)本面预期极(jí)度悲观都是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值(zhí)上，截(jié)至目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这(zhè)一轮估值(zhí)修复中，有(yǒu)市场人士指出，中字头银行目标价估值(zhí)最(zuì)保守(shǒu)看到0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫情前的估值位置，当前板块交易热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量、让利实体经济容忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳定的高分(fēn)红(hóng)和高股息是银行股(gǔ)相(xiāng)对于其他主题板块更强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合(hé)价值投资和长期投资需(xū)要。近年来国有大行股息率也呈逐(zhú)年提升趋势平均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年(nián)的4.85％提升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募持(chí)仓占(zhàn)比(bǐ)极低也为调(diào)仓提供了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季度银行股(gǔ)占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显(xiǎn)著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行(xíng)ETF基(jī)金经理胡洁(jié)就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入(rù)和(hé)较(jiào)高的安全(quán)边际(jì)可以为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳(wěn)健、分红率(lǜ)高而稳(wěn)定、估值处于历史(shǐ)低位的银行板块(kuài)是高股息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。与此同时，银行(xíng)板块在(zài)一季度是(shì)业绩低(dī)点。随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步企稳，后续业(yè)绩(jì)有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投资部基(jī)金经理余展昌也指出，与海外银行对(duì)比，在中特估背景下(xià)的国内银行(xíng)仍然具有较好(hǎo)的投资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行(xíng)估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有(yǒu)大量(liàng)的商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平(píng)是偏低的(de)，本(běn)身就有比较大的修(xiū)复空间。此外，他还(hái)指出(chū)，国企改革(gé)有望使(shǐ)得这些问题得到(dào)改善，从而提高银行的(de)利润增速(sù)，持续修复(fù)估值。

　　银行是(shì)否意味(wèi)着行情的结(jié)大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走(zǒu)强(qiáng)，有(yǒu)市场观点(diǎn)开始担忧市场行(xíng)情(qíng)告一段落(luò)。对此，市(shì)场(chǎng)人士认为，站在中特(tè)估(gū)背景下去看金融股的爆发，并不能(néng)简单(dān)做出(chū)市场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过去被当成行情结束的指标，其背后通(tōng)常潜意识映射包括不限于大金(jīn)融(róng)爆发(fā)往往代表市场(chǎng)没有(yǒu)别的方向(xiàng)、市场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸(xī)血”严(yán)重等。但从当前的金融股走强来看，市场表(biǎo)现(xiàn)并不(bù)存在上(shàng)述问(wèn)题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不(bù)强，比如银(yín)行板块近期大幅(fú)放量，成交(jiāo)量约为600亿，作(zuò)为大市值(zhí)的板块(kuài)，这(zhè)一(yī)成交量与甚至部分中小市值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金(jīn)融板块本次表现(xiàn)也(yě)不(bù)是单一的，放眼全市场(chǎng)，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表现(xiàn)较好，因此不能单一(yī)地以过去(qù)大金融(róng)上(shàng)涨作为(wèi)单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下(xià)较为极端(duān)的交易结构容易被表(biǎo)征为(wèi)市场波动的前奏，但(dàn)市场变量影响较多、今年(nián)行情结(jié)构差异(yì)巨(jù)大，建议不要(yào)单一映射分析。

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