来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会(huì)议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不(bù)太可(kě)能(néng)转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来(lái)扩大需求主要(yào)依靠自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方(fāng)面(miàn)强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步(bù)恢(huī)复，经济(jì)发展呈(chéng)现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但随后会议(yì)也(yě)提到(dào)“经济(jì)运行好转主(zhǔ)要(yào)是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要(yào)克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大(dà)的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策(cè)短期(qī)不会转向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是(shì)当前经济持续(xù)回(huí)升向好(hǎo)的关(guān)键(jiàn)所(suǒ)在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精神一致。这也(yě)意(yì)味着稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺激(jī)的方(fāng)式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社(shè)会(huì)预期(qī)持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式(shì)，会议要(yào)求“把发挥政策效力和(hé)激发经(jīng)营主体活力结合起(qǐ)来”。我们(men)的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化的(de)力量去推动经济修复，通过(guò)改革开放(fàng)的方式激发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议(yì)指出，要(yào)坚(jiān)持(chí)“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁(bì)垒(lěi)。各类(lèi)企业(yè)都要依法合规(guī)经营。要下决心从(cóng)根(gēn)本(běn)上解决企业(yè)账款拖欠问(wèn)题(tí)。总体(tǐ)而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会(huì)议提出，积极(jí)的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本次(cì)会(huì)议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基(jī)建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在(zài)超大特大城市积(jī)极稳步推进(jìn)城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急(jí)两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投(tóu)资(zī)放在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸(mào)易港对(duì)接(jiē)国际高(gāo)标准经贸(mào)规(guī)则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是(shì)，产业(yè)政策的(de)重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自(zì)强根(gēn)基，培(péi)育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等(děng)设(shè)施建(jiàn)设(shè)和配套电网(wǎng)改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用(yòng)人工(gōng)智能发展，营(yíng)造粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思创新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，人工智(zhì)能发(fā)展到一定(dìng)程度(dù)，监管措施也必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外(wài)，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励(lì)头部平(píng)台企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作”；再(zài)次强调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼、粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府(fǔ)债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房(fáng)地产(chǎn)产业(yè)链、中小金(jīn)融机(jī)构的风险出清(qīng)，仍是大(dà)势所趋，地方债务的(de)风险也(yě)需要化(huà)解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面(miàn)的(de)经济(jì)问题依然(rán)是(shì)存(cún)在的(de)。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制(zhì)。

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