调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市(shì)场的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的(de)步调明显不一。期货(huò)日报记(jì)者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌(diē)，从走势(shì)上来(lái)看(kàn)，两品种的(de)表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以及(jí)美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的(de)预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面(miàn)，近期美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出(chū)现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的(de)支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻(luó)辑发生的时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一现(xiàn)象的原(yuán)因更多(duō)是(shì)始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行情(qíng)使得市场预(yù)期今年调油逻(luó)辑发生的概率仍(réng)较(jiào)大(dà)，调油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调(diào)油逻辑(jí)是调油实实在(zài)在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃美亚(yà)价差处于往年同(tóng)期高(gāo)位，但当(dāng)前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美(měi)亚价(jià)差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年在细水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些节与节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时市场(chǎng)对于(yú)美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行(xíng)情一触即发，而经历过去(qù)年的大(dà)幅波(bō)动，随(suí)后调(diào)油商(shāng)对(duì)于今(jīn)年(nián)已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差(chà)一直保持(chí)相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去年(nián)。但我们(men)也看到(dào)了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达(dá)期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异(yì)，去年5月份是是炒作(zuò)调油需(xū)求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年(nián)市场提前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的(de)问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行压力较大(dà)，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅(fú)关停引(yǐn)起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致(zhì)了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调(diào)油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河期货(huò)分(fēn)析师(shī)隋斐(fěi)看(kàn)来，二(èr)季度美(měi)国(guó)出行旺季下(xià)调(diào)油需求被赋予期待(dài)，然(rán)而有了去年二季度(dù)调油(yóu)需(xū)求(qiú)增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验(yàn)，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往美国的(de)芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量(liàng)已达(dá)去(qù)年(nián)调油季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业(yè)签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年(nián)调油(yóu)大概率仍将发生，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)的提振高(gāo)度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价(jià)波(bō)动加剧(jù)，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在(zài)对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求(qiú)出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局(jú)面在恒(héng)力石化(huà)和(hé)嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年(nián)产能共500万吨新装置投产(chǎn)和(hé)下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北(běi)方低(dī)价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局(jú)面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯主港库存(cún)及上游(yóu)纯苯港口库(kù)存(cún)攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边(biān)际(jì)弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还(hái)没(méi)有真正进入美国(guó)汽油的消费旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但(dàn)是在(zài)当前衰退预(yù)期(qī)以及美联(lián)储加息(xī)背景下(xià)，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色(sè)或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期(qī)相对原油的价差高点已经看到，调(diào)油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力(lì)合约(yuē)换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库，成(chéng)本端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内(n水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些èi)纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存(cún)去库力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同(tóng)样(yàng)面临成(chéng)品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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