近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体(tǐ)加工过程(chéng)中的关键材料，公司(sī)客户包(bāo)括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福(fú)电子(zi)第二大(dà)客户竟然是(shì)可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意(yì)间透(tòu)露了一个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产(chǎn)过程中使用(yòng)的(de)磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的(de)食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二(èr)大(dà)股东有可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即在兴(xīng)福(fú)电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同时会产生部分食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸、工业(yè)级硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里数据来(lái)源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额(é)比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子(zi)电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除(chú)销售给(gěi)集(jí)成电路行业、显示面板行业客(kè)户外(wài)，还销(xiāo)售(shòu)给可(kě)口可乐(lè)公司、化工品贸(mào)易商等吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的(de)品质要求高(gāo)于(yú)一般的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售给可口可(kě)乐公司(sī)的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看(kàn)点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经(jīng)常性损益(yì)是指公司(sī)发生的(de)与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务无直(zhí)接关系，或(huò)是(shì)虽与经营业务相关，但由(yóu)于(yú)其性质(zhì)、金额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主营业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报稿中表吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现众多集成电路客户的(de)产品认证及批(pī)量供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛利(lì)率还有多少上升空(kōng)间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子(zi)未(wèi)来是否还(hái)能(néng)持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司(sī)兴发集(jí)团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随售(shòu)权存在可以“复(fù)活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是(shì)没有例外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待(dài)审(shěn)核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监会批(pī)文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎(yì)怎(zěn)么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到(dào)的目标估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后(hòu)，15家战略(lüè)投资(zī)者的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关(guān)联采(cǎi)购主要系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原材(cái)料(liào)的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫(liú)关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采(cǎi)购总额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他(tā)公司主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润(rùn)较上(shàng)年(nián)同期大幅降低，主要(yào)是受市场(chǎng)供需(xū)变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市场价(jià)格(gé)持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本(běn)线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电(diàn)子(zi)化学品，即公司湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的(de)业绩具体表(biǎo)现如(rú)何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城(chéng)市管(guǎn)理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无(wú)证建设(shè)房屋(wū)，总违(wéi)法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予(yǔ)以监(jiān)管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成(chéng)短线交(jiāo)易(yì)。

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