调油逻辑(jí)提(tí)振成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格(gé)，去年(nián)二季度(dù)芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连(lián)续(xù)出现了(le)9连(lián)跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要原因在于两(liǎng)方(fāng)面，一方面(miàn)由于近期原油大跌(diē)，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有(yǒu)落地，原油(yóu)近(jìn)期回(huí)补前期缺口后继续(xù)下行(xíng)，对于化工(gōng)特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份(fèn)去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷(wán)值的需求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且去年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发生(shēng)的(de)时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期(qī)货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的(de)原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端(duān)的调(李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译diào)油行情使得(dé)市场预(yù)期(qī)今年调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提(tí)前(qián)准备原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调(diào)油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价(jià)差(chà)大幅拉升(shēng)；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位(wèi)，但当前(qián)美(měi)湾芳(fāng)烃库(kù)存较高(gāo)，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚价差进一(yī)步(bù)扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与去年(nián)在细(xì)节与节奏上(shàng)又有(yǒu)差(chà)异，主要(yào)体现(xiàn)在(zài)去年(nián)5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料(liào)的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触(chù)即(jí)发，而经历过去年的(de)大幅(fú)波动，随后调油商对(duì)于今年已(yǐ)经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国创造套利李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译(lì)空间，同时我们(men)从去(qù)年四季度至(zhì)今韩(hán)国(guó)出口美国芳烃的(de)数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今(jīn)年市场的调(diào)油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速(sù)将芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差(chà)异，去年5月(yuè)份(fèn)是是(shì)炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年(nián)市场提前到(dào)3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非(fēi)常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压(yā)力(lì)较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需(xū)求(qiú)大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回落(luò)，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原油(yóu)的出(chū)口受限以及(jí)疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大(dà)幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利(lì)窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季(jì)下调油需(xū)求被赋予期待，然而(ér)有了去(qù)年二季(jì)度调油需求增(zēng)加下亚美(měi)套(tào)利(lì)利润可观的经(jīng)验，部分工厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同(tóng)多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗口打开(kāi)后(hòu)及(jí)时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油(yóu)大概(gài)率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)的提振高(gāo)度将极(jí)大可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际(jì)油价波动(dòng)加剧，近期(qī)原(yuán)油库存低位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价(jià)差回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优势(shì)下降，在对未来需求的不确定(dìng)和(hé)经济可能衰退的背景下(xià)调油需(xū)求出现(xiàn)了(le)不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈(chéng)现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货(huò)源紧张(zhāng)的局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际(jì)相对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下北方低价货(huò)源冲(chōng)击华东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正进(jìn)入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍(réng)将保持(chí)高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背景下(xià)，成品油消(xiāo)费的成色或(huò)较预期大打(dǎ)折(zhé)扣(kòu)，芳烃(tīng)前期(qī)相(xiāng)对原油(yóu)的价差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调(diào)油逻辑再继续大幅(fú)发酵(jiào)的(de)概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的(de)供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较长的(de)时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目前(qián)国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏(piān)高和利润(rùn)不(bù)佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上(shàng)的驱(qū)动或较乏力。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译