2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的重点领域，光伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金(jīn)字(zì)塔(tǎ)底层(céng)，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下(xià)行预期增加，结合(hé)对企业经(jīng)营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制(zhì)，利于企业经营能(néng)力(lì)提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对(duì)上(shàng)市(shì)公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的(de)政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的是(shì)上(shàng)市企业经营(yíng)规(guī)模(mó)不断扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制(zhì)造端(duān)产(chǎn)量(liàng)均(孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好jūn)实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合(hé)增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归(guī)母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及(jí)100％以(yǐ)内的(de)企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯(sī)特、安彩高(gāo)科(kē)等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的(de)硅(guī)料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先(xiān)是源于供不(bù)应求背(bèi)景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖(mài)铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据(jù)来看，硅(guī)片价(jià)格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片(piàn)价(jià)格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出(chū)受益于(yú)多(duō)晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利(lì)润就(jiù)增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行(xíng)业整体归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中(zhōng)下(xià)游涉(shè)及光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等(děng)领域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设(shè)备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据来(lái)看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司(sī)去(qù)年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格局将发(fā)生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会公布的(de)最新(xīn)数据(jù)，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可(kě)看出(chū)硅片价格(gé)下(xià)跌对上(shàng)游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长动(孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是(shì)环比还是(shì)同(tóng)比，相(xiāng)较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化(huà)趋(qū)势(shì)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)面临短(duǎn)期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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