2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持(chí)和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业(yè)产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利(lì)润不(bù)断(duàn)增长，但行业内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是(shì)上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年(nián)3家(jiā)相关企业(yè)净增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合(hé)对(duì)企(qǐ)业经营数(shù)据变化的分析，可(kě)以看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中(zhōng)下(xià)游企业来说(shuō)意味着原(yuán)材料(liào)成本得到控制(zhì)，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市(shì)场加大对(duì)上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市(shì)公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市企业经营规模不(bù)断扩大(dà)，利润增(zēng)速(sù)可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％n是什么化学元素，n是什么化学元素符号以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业(yè)绩增(zēng)速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公(gōng)司在(zài)去年(nián)电池片环节尤其是(shì)大(dàn是什么化学元素，n是什么化学元素符号)尺寸电池处于供不(bù)应求的状态(tài)，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红(hóng)利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上(shàng)游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率最(zuì)高的(de)板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅片(piàn)价(jià)格依然处于(yú)高位。特别(bié)是上(shàng)半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上(shàng)市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利润累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑(huá)明(míng)显，特别(bié)是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年(nián)逆变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工(gōng)业(yè)协会硅(guī)业分会公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的(de)经营数据也可看出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公司(sī)盈利(lì)的影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度存货周转率数(shù)据(jù)发现，无论是环(huán)比还是同比，相较(jiào)而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅(guī)片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备等对(duì)中(zhōng)下(xià)游板块，将能较(jiào)好控制原材料(liào)成本(běn)，对提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助。

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