大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察(chá)在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合(hé)国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通(tōng)胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的(de)通胀压(yā)力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高嫦娥二号拍到外星人已经证实(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大(dà)了对(duì)美联(lián)储(chǔ)将(jiāng)继续(xù)加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合(hé)约的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交(jiāo)易(yì)员(yuán)们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但(dàn)他们(men)最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的(de)经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分(fēn)化。期货日(rì)报记者(zhě)观察到，煤(méi)化(huà)工品种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化(huà)的根源还是(shì)原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在(zài)期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平(píng)衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边(biān)际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规(guī)能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供(gōng)给(gěi)约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势(shì)中原(yuán)油的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动产业链各(gè)环(huán)节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研(yán)究院上海分(fēn)院负(fù)责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供(gō嫦娥二号拍到外星人已经证实ng)有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续(xù)走弱也(yě)与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自(zì)身品种的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的需(xū)求并没有因疫(yì)情解封后嫦娥二号拍到外星人已经证实，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企(qǐ)业(yè)亏损(sǔn)较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但(dàn)煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端，利润修(xiū)复过(guò)程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部(bù)分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没(méi)有随(suí)着煤(méi)价回(huí)落、采购成(chéng)本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素(sù)的(de)产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其(qí)价格可(kě)能(néng)在(zài)1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去产能(néng)的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半(bàn)年部分品(pǐn)种面临(lín)较大(dà)投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不(bù)是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强(qiáng)势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的(de)前(qián)景提振(zhèn)油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油(yóu)供需将进(jìn)一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月(yuè)报预(yù)计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国(guó)需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工(gōng)较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油(yóu)库(kù)存(cún)超(chāo)预期(qī)大幅下降，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的(de)需(xū)求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油(yóu)库存均(jūn)出(chū)现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确(què)定性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被市场(chǎng)接受(shòu)度提(tí)升(shēng)，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的(de)减产已在原油及成品油发运(yùn)船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再(zài)次对(duì)原(yuán)油(yóu)市场做空(kōng)者(zhě)发(fā)出警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议(yì)再次减产的(de)小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起的基(jī)准去库预期仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料(liào)价格表现(xiàn)上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国(guó)内动力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效(xiào)去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油化(huà)工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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