金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白(bái)酒第(dì)一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第一天(tiān)市值就缩(suō)水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金(jīn)徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实(shí)现资本上(shàng)市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于(yú)何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮(lún)投资者，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的(de)中国白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司(sī)相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口子窖等企业毛(máo)利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直(zhí)接原(yuán)因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)存(cún)货(huò)正在逐(zhú)步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋(qū)势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘(pán)手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南(nán)醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的(de)吴向东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集(jí)团董事(shì)、董事(shì)局副主席。也(yě)是在(zài)此，吴(wú)向东(dōng)正式开(kāi)启了(le)他的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随(suí)后，金六福在(zài)这一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主教(jiào)练(liàn)的(de)米卢(lú)誉为神奇教练和(hé)好运福星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的(de)广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东(dōng)的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制(zhì)的金(jīn)东集团(tuán)旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒业(yè)等(děng)多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也(yě)一(yī)举成为湖(hú)南省(shěng)株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初(chū)咨(zī)询董事(shì)长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收(shōu)入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分(fēn)水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍(réng)然在(zài)低(dī)位徘(pái)徊，一二季度(dù)上市(shì)公(gōng)司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存(cún)在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业(yè)都在(zài)向下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消(xiāo)失的(de)主要(yào)是100块(kuài)钱以下的价位(wèi)带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从(cóng)农村转移到城(chéng)市后，消(xiāo)费(fèi)习惯(guàn)变了，导致未来升(shēng)级空间基数变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各价格带(dài)白酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相关产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节前下(xià)降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未(wèi)来走向何(hé)方(fāng)让我们拭目以待。

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