2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但(dàn)行业(yè)龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院的(de)数据(jù)显示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板块，分(fēn)别(bié)是上(shàng)游的(de)硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合(hé)对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企(qǐ)业(yè)来(lái)说意味着原材料成本得到控制龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业，利(lì)于企(qǐ)业经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的是(shì)上市企业经(jīng)营规模不(bù)断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年(nián)电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应求(qiú)的状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参(cān)差不齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单(dān)，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进(jìn)入(rù)壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企业(yè)容易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行(xíng)趋势(shì)，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛(máo)利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多竞争激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年(nián)以来(lái)逐年(nián)下(xià)滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原(yuán)材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市(shì)场(chǎng)占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出(chū)下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅(guī)片(piàn)价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅(guī)业分会公(gōng)布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季(jì)度存货周转率数据发现，无(wú)论是环(huán)比还是同比，相较而言(yán)都(dōu)有明(míng)显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利(lì)率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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