申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权(quán)重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为(wèi)国(guó)家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量(liàng)，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院发现，半导(dǎo)体行(xíng)业自(zì)2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主研发的环(huán)境下，上市公司科(kē)技(jì)含量越(yuè)来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司(sī)业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片(piàn)基(jī)数卡脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高，三方面因(yīn)素致前5企(qǐ)业市(shì)占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业(yè)务(wù)为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集(jí)成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业上市公司(sī)的营收集中度却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收(shōu)入(rù)居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等营(yíng)收体(tǐ)量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替代(dài)化、自(zì)主研(yán)发(fā)背景下的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位等因素身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企(qǐ)业(yè)达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体行业(yè)之(zhī)首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营(yíng)风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器件、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影响企业现金流能力(lì)，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险(xiǎn)，是(shì)否出(chū)现供(gōng)过于求的局面，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有参(cān)考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中位数和行(xíng)业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关(guān)性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体行业(yè)存货周(zhōu)转率同比增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值(zhí)居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低(dī)于行业(yè)中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛(máo)利率稳步(bù)提(tí)升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅(guī)料等原材(cái)料价(jià)格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片(piàn)元件降价(jià)销(xiāo)售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说明了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营(yíng)体量较(jiào)大的公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业(yè)需要不断通过研发投入(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发(fā)费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内首(shǒu)款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产品进(jìn)入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器(qì)产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比(bǐ)重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发(fā)费用占比20％以(yǐ)上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及(jí)加速(sù)卡在众多行业领域中的头部(bù)公(gōng)司实现了批(pī)量销售或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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