昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投(tóu)资(zī)者们热切(qiè)盼望(wàng)聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对(duì)大变革时(shí)代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度(dù)财报(bào)显(xiǎn一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽)示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚(yú)蠢一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽rong>

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去(qù)几个(gè)月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的(de)营收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司(sī)都经历了(le)很多的波(bō)动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的一(yī)次，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候我(wǒ)们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他(tā)们可(kě)能(néng)在(zài)过去(qù)的6个(gè)月中出现了存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理(lǐ)人(rén)对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国(guó)经(jīng)济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经(jīng)常(cháng)被(bèi)视(shì)为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力(lì)公用事(shì)业和零(líng)售(shòu)。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经(jīng)济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人(rén)，而是更多有能力的人。如(rú)果他(tā)们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句(jù)话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他(tā)反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石(shí)油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第(dì)一(yī)天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元(yuán)的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货币(bì)储备地位(wèi)何(hé)时(shí)会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币(bì)是全(quán)球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如(rú)果货币(bì)太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本(běn)人应该接(jiē)受(shòu)并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本(běn)有(yǒu)一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市(shì)场(chǎng)格(gé)局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格(gé)整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后(hòu)的(de)猪价(jià)走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部门(mén)研究(jiū)适时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利(lì)好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本(běn)导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提(tí)前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一(yī)节前(qián)各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将对行业的发(fā)展不(bù)利，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来(lái)比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据(jù)，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程(chéng)度的提(tí)升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季(jì)节(jié)性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期(qī)相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数(shù)据可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走(zǒu)势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育(yù)肥(féi)进(jìn)出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥(féi)、冻品(pǐn)入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年(nián)二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生(shēng)猪期货(huò)2305合约(yuē)期(qī)现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目(mù)前(qián)整体估(gū)值不(bù)高(gāo)，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的(de)空间。建议投资者(zhě)在交易(yì)上可从单边(biān)转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性(xìng)风险。