财(cái)联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力啤(pí)酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更(gèng)是值(zhí)得(dé)投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的(de)外资系啤(pí)酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的(de)分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发布的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年同期明(míng)显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局(jú)或(huò)成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和(hé)珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的东莞属于几线城市汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日发布的研(yán)报罗(luó)列五大巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利(lì)水平。分析人(rén)士(shì)指出，如(rú)果(guǒ)“大(dà)鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的(de)“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长(zhǎng)将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国(guó)多(duō)个地区的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高(gāo)端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力(lì)较强，进入存量竞(jìng)争时(shí)代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或(huò)不弱于(yú)成(chéng)本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量高增(zēng)，提价(jià)区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年(nián)，中国(guó)啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们(men)纷纷(fēn)推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大(dà)师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化(huà)势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出(chū)“百(bǎi)年(nián)之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发(fā)力，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品(pǐn)结构持续(xù)升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收购(东莞属于几线城市gòu)喜力中国正(zhèng)式完(wán)成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购(gòu)方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对(duì)其(qí)高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加(jiā)速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力及(jí)空间，且目(mù)前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超(chāo)车(chē)机会；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发(fā)展趋势，拥有长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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