原本被(bèi)视为(wèi)极其艰难的(de)2022年，白酒上市企业(yè)却又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完毕(bì)，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健增(zēng)长依然是白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营收取(qǔ)得了(le)两位(wèi)数增(zēng)长。在打响疫情后首个春节(jié)动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两(liǎng)位数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对(duì)白酒造成了不可忽视的(de)影(yǐng)响，穿透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且(qiě)引导行业(yè)结构性增长。但随着白酒行业集中度(dù)提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地(dì)“内卷”。此(cǐ)起彼伏(fú)间(jiān)，正处于(yú)新一轮调整周(zhōu)期的白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业，分(fēn)化加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月c="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175705843.jpg">

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中(zhōng)国酒业协(xié)会公布的数据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一(yī)是优势(shì)品牌正(zhèng)在(zài)持(chí)续拥抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量已经(jīng)连续多年下降(jiàng)，行业集中度(dù)不断提(tí)升，存(cún)量竞争格(gé)局下(xià)企业间挤压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长的主(zhǔ)要(yào)动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头部名(míng)酒企业基本保持了(le)两(liǎng)位数增长，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润(rùn)也在(zài)2022年首次(cì)突(tū)破(pò)千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅(máo)台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性(xìng)的(de)增长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后消费场景的多(duō)元化，对(duì)于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的另一个特征是，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和(hé)快速(sù)发(fā)展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端(duān)驱动增长的(de)发展模式，这在年报中(zhōng)得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高(gāo)端(duān)一(yī)如既往强势以外，其中高端(duān)产品(pǐn)销(xiāo)量(liàng)都以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产(chǎn)品线(xiàn)全价(jià)格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中高端(duān)，白酒(jiǔ)产业不约而同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优化的需(xū)要，白酒(jiǔ)技改扩产推(tuī)动(dòng)了各酒企、产区的优(yōu)质(zhì)产能的释放。20家上(shàng)市(shì)企业中，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业(yè)为持续(xù)保持(chí)结构(gòu)性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下(xià)，头(tóu)部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用(yòng)自身的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于(yú)品(pǐn)类和产品的名酒格局很快形成，中国(guó)酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报(bào)发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正在(zài)加速分化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年(nián)则进一(yī)步变成7家(jiā)，在前一年的6家(jiā)基(jī)础上新增(zēng)了一(yī)个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企(qǐ)业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯队，都是(shì)在各自省内有一定话(huà)语(yǔ)权、有较大市(shì)场规模、省外市场(chǎng)开拓良好(hǎo)的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争(zhēng)，也推(tuī)动了二级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那样(yàng)完成产(chǎn)品升(shēng)级和全(quán)国(guó)化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金(jīn)流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例而言，今(jīn)年(nián)一(yī)季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营收(shōu)9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财(cái)报(bào)中表示是因为(wèi)去年同(tóng)期基(jī)数较高，以及公司主动进行了策(cè)略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金种子(zi)，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压(yā)下，其业务(wù)体量和利润出现萎缩，明(míng)显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是(shì)下(xià)降了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子(zi)在年报中归咎(jiù)于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行(xíng)业性问题(tí) 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业中，有17家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且有黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企(qǐ)业毛利率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了(le)白酒超(chāo)强的盈利能力，但透过(guò)年(nián)报，白酒的高(gāo)库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库(kù)存高(gāo)居榜(bǎng)首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮液(yè)紧随(suí)其后(hòu)。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存(cún)同比增长超30％，除(chú)洋河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外，其他酒企(qǐ)库(kù)存增长基本都在两位(wèi)数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程(chéng)度(dù)上反映当前(qián)渠道的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市酒企合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑(huá)，其(qí)中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成。截至今年一(yī)季度末，总体合同(tóng)负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹(zhú)青(qīng)告诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台(tái)供(gōng)不应求以外，其(qí)他产(chǎn)品都存(cún)在价格(gé)倒挂现象(xiàng)，这说明除(chú)茅台以外社(shè)会库存很(hěn)大，对白(bái)酒发展来说(shuō)存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计(jì)今年(nián)下半年(nián)中(zhōng)秋节(jié)后(hòu)有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)酒(jiǔ)业重(zhòng)回正轨发展(zhǎn)的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行业(yè)性问题。”蔡学飞(fēi)表达了(le)同样(yàng)的(de)看法，他认为，随着(zhe)国(guó)家经济面的恢复以及(jí)社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库(kù)存会得(dé)到很大(dà)的缓解(jiě)，但是(shì)区域中小企(qǐ)业仍(réng)然会面临不(bù)小的(de)库存压(yā)力(lì)。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平(píng)台回答(dá)投资者关(guān)于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于(yú)正常水平(píng)。

　　事实(shí)上(shàng)，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过(guò)去三年(nián)，受疫(yì)情(qíng)影响线下消(xiāo)费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社(shè)会库存积压。从产能来看(kàn)，近十年(nián)来白酒产量(liàng)在(zài)不断下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不争的事(shì)实(shí)，未来仍然是趋势(shì)之一。加之消费(fèi)观(guān)念(niàn)、消费(fèi)习惯的(de)变化，即(jí)使是疫情(qíng)后消(xiāo)费场景大规模恢复的前提下(xià)，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为(wèi)去(qù)库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化(huà)能力强劲的新渠道(dào)。可以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营(yíng)销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企(qǐ)年报中销售(shòu)费用(yòng)一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁的库存(cún)消化得(dé)快，谁(shuí)的价格(gé)倒挂恢复(fù)得快，谁(shuí)就能(néng)在新周期(qī)中胜(shèng)出(chū)。

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