金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上(shàng)午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格(gé)低位(wèi)运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的回落(luò)。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)供应(yīng)总体是充(chōng)足的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也(yě)带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏(sū)乏(fá)力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回(huí)落(luò)，对(duì)国内居民消费汽柴油价(jià)格输(shū)出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用(yòng)消费(fèi)品降价促(cù)销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今(jīn)年(nián)7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度(dù)加大(dà)，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素的(de)影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在(zài)这些因素(sù)共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价(jià)格中食品和能源(yuán)由(yóu)于(yú)受到(dào)短期因素(sù)影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在(zài)恢复(fù)中，相关价格(gé)涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服(fú)务(wù)价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来(lái)受到(dào)国(guó)内(nèi)外多重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国(guó)部分大(dà)宗商品价(jià)格与(yǔ)国际市场联系(xì)比较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油、有色价格出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)石油和(hé)天(tiān)然气开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶(yě)炼和(hé)压(yā)延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业(yè)市场需求(qiú)不足。经济恢复常态(tài)化运行以后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤(méi)炭产能继续(xù)释(shì)放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较(jiào)充足，而市(shì)场需(xū)求(qiú)还(hái)在恢复(fù)中，价格出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入(rù)性影响(xiǎng)还(hái)会(huì)持续，国内市场需(xū)求仍在恢(huī)复中，部分工(gōng)业(yè)品价格(gé)短期(qī)下行情况还会延续。但是(shì)随着(zhe)国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天(tiān)央行(xíng)发布的一季度货(huò)币政策报告也(yě)提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回落，主要与供(gōng)需恢复时(shí)间(jiān)差和(hé)基数(shù)效应(yīng)有关。我国经济(jì)运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力(lì)支(zhī)持下，国(guó)内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫(yì)情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入(rù)预(yù)期不稳等(děng)制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求(qiú)偏(piān)弱。近期居(jū)民出现提前还(hái)贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关(guān)，今(jīn)年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存(cún)在(zài)明显基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今(jīn)年二季(jì)度GDP增速可(kě)能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内生(shēng)动力也(yě)在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬(tái)升，年末可能回升至近年(nián)均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国经济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上涨，特(tè)别(bié)是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不(bù)符合通缩的特(tè)征。10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大(dà)讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱)物(wù)价(jià)回落来评判经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏(sū)初期，需求才(cái)刚(gāng)刚开始修(xiū)复(fù)，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修(xiū)复，显(xiǎn)示(shì)经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融(róng)变化领(lǐng)先(xiān)经济(jì)2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受(shòu)基(jī)数、供给和外(wài)需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬(tái)升。除去(qù)年基数较(jiào)高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜(cài)等食品价(jià)格回落，及(jí)油、气(qì)价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资(zī)金(jīn)滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留(liú)在银(yín)行体(tǐ)系(xì)、而(ér)不是非(fēi)银(yín)金融机(jī)构，与居(jū)民理(lǐ)财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同(tóng)过(guò)往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派(pài)生自去年9月以(yǐ)来(lái)持续(xù)改(gǎi)善，而房地(dì)产相(xiāng)关融资(zī)拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生。传统周期(qī)下(xià)，信用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得居(jū)民(mín)贷(dài)款增(zēng)长明显快于(yú)企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮(lún)信(xìn)用修复(fù)主要(yào)靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持(chí)续(xù)回升，而居民(mín)信(xìn)贷一(yī)度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用派生对(duì)企业(yè)行(xíng)为的支持已(yǐ)开始(shǐ)显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向制造业，而(ér)房地产(chǎn)相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资(zī)表现显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴随融资(zī)的(de)持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在1季度(dù)有(yǒu)所扩(kuò)大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的(de)经(jīng)济波动(dòng)，部分高频(pín)指标(biāo)报(bào)复性(xìng)反弹后出现走弱的(de)迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市场信心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的(de)修(xiū)复已然(rán)开始(shǐ)，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复持(chí)续(xù)性和弹性不宜低估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推(tuī)动收入与消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期向(xiàng)下已(yǐ)是(shì)共识，地产链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但(dàn)小(xiǎo)周期(qī)超调后的(de)修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城(chéng)市地(dì)产供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定低能级城市需求。

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